农林牧渔行业2021年度行业投资策略：养殖聚焦优质产能，种植把握景气周期-20201128-开源证券-41页_1mb

农林牧渔行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年农业行业投资主线将分为养殖与种植两大方向，预计两者景气趋势将出现分化。养殖链随着生猪补栏推进，猪价或高位回落，带动鸡价及其他肉类蛋白替代品价格走弱；而种植链方面，玉米供需格局趋紧，农产品价格或延续2020年上行趋势。后周期领域如动保、饲料、种业等，随着需求回升，业绩改善明确。

主要观点

1. 养殖链：聚焦优质产能，淡化周期

• 非洲猪瘟后，养殖成本分化明显，头部企业凭借经验与成本优势持续领先。
• 猪价周期波动影响较大，但头部企业可通过快速出栏淡化周期影响，提升企业价值。
• 推荐牧原股份（成本优势突出）、新希望（成本持续改善，产能快速扩张）、正邦科技（同上）。
• 禽养殖方面，供给仍宽松，一体化企业盈利稳定性较高，推荐圣农发展、仙坛股份，港股受益标的凤祥股份。

2. 种植链：把握景气周期，转基因商业化提速

• 国内外粮价共振上涨，玉米供需趋紧，价格有望持续上行。
• 国内主粮转基因或进入商业化阶段，重点推荐大北农（转基因研发能力强）、隆平高科（基本面将触底改善），受益标的苏垦农发。
• 玉米种子供需结构改善，库存消费比下降，预计2021年或进入转基因元年。
• 转基因技术有助于缓解虫害与粮食安全问题，提高种植效率。

3. 动保及饲料：后周期加速复苏

• 动物疫苗企业具备研发、工艺及服务能力，高品质带来产品定价权。
• 随着种毒资质下放，具备研发优势的动保企业有望抢占联苗研发先机。
• 推荐科前生物、普莱柯、生物股份。
• 饲料方面，猪料需求随补栏增长，推荐海大集团（采购及配方能力强），建议关注禾丰牧业。

4. 宠物食品：内循环经济下国产品牌发展良机

• 宠物食品市场空间大，国内企业正逐步由代工向自主品牌转型。
• 推荐中宠股份（渠道基础扎实，品牌营销健全），建议关注佩蒂股份。

关键信息

粮食供需与价格

• 国内粮食产量稳定，人均粮食占有量超过安全线（400公斤/年）。
• 玉米作为饲料用粮主力，供需缺口扩大，价格有望持续上涨。
• 小麦、稻谷库存充足，但价格受政策及市场影响仍可能小幅上调。
• 拉尼娜事件与全球通胀叠加，推动全球粮价上行。

猪周期分析

• 2006年以来经历3轮完整猪周期，每轮周期长度约4-5年，呈现“牛短熊长”特征。
• 2019年猪价上涨远超预期，能繁母猪存栏去化幅度达40%-45%，导致供应短缺。
• 2020年9月后猪价回落，但二元母猪供应仍不足，三元母猪效率较低。
• 非瘟疫情长期影响产能恢复，行业需时间完成生物安全转型。

转基因技术进展

• 国内已批准多个转基因玉米与大豆品种安全证书，商业化进程加速。
• 玉米种子需求增长，库存消费比下降，2021年有望成为转基因元年。
• 转基因技术可提升抗虫、耐药能力，增强粮食安全与生产效率。

行业风险提示

• 宏观经济下行、农产品价格大幅下跌。
• 非洲猪瘟疫情恶化，导致出栏不及预期。
• 新冠疫情加重，消费需求复苏缓慢。

推荐标的

图表与数据亮点

• 国内粮食产量稳定在6亿吨以上，人均占有量超400公斤。
• 玉米饲料用粮需求增长显著，2020年达1.68亿吨。
• 非洲猪瘟导致能繁母猪存栏大幅下降，2019年9月去化达40%-45%。
• 2021年猪价中枢预计不会低于18元，成本优势企业有望提升盈利。
• 转基因玉米种子市场空间有望达388亿元，若使用率提高至90%。
• 玉米期货价格在2020年创历史新高，超2560元/吨。

结论

2021年农业行业将呈现养殖与种植的分化趋势。养殖链需聚焦优质产能，把握头部企业的成长机会；种植链则应关注转基因技术的商业化进程及粮价上涨带来的行业β收益。同时，动保、饲料、宠物食品等后周期行业亦有较好投资机会。整体来看，行业具备长期增长潜力，但需关注非瘟、疫情、经济下行等风险因素。