20201128-开源证券-农林牧渔2021年度行业投资策略_养殖聚焦优质产能_种植把握景气周期_41页_3mb

农林牧渔行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年农业行业投资重点将分为两条主线：养殖和种植。预计养殖链价格将因生猪补栏推进而高位回落，带动鸡价及其他肉类蛋白替代品价格走弱；而种植链因玉米供需格局趋紧，农产品价格或将延续2020年上行趋势。投资策略上，建议逆周期的畜禽养殖淡化周期，聚焦优质产能；顺周期的种植、动保、饲料则应广泛布局以充分享受行业β。

主要观点

• 养殖链：猪价高位回落，鸡价走弱，但头部企业成本优势明显，盈利稳定。
• 种植链：国内外粮价共振上涨，转基因技术商业化加速，种业及饲料用粮需求上升。
• 后周期：动保、饲料、种业等板块受益于需求回升，业绩改善明显。
• 宠物食品：受益于“内循环”政策，国产品牌迎来发展机遇。
• 风险提示：宏观经济下行、农产品价格下跌、非洲猪瘟疫情恶化、新冠疫情加重等。

关键信息

种植链

• 国内外粮价共振上涨：2021年国内饲料用粮需求增长，国外通胀升温，粮价有望共同上涨。
• 转基因商业化加速：2021年可能成为国内主粮转基因元年，玉米和大豆转基因技术逐步进入市场。
• 重点推荐企业：大北农（转基因研发能力强）、隆平高科（基本面将触底改善）、苏垦农发（受益标的）。
• 玉米种子供需格局改善：近3年玉米种子需求高于供给，库存消费比持续下降。
• 水稻种子去库存持续：供给略宽松，但库存消费比仍较高。

生猪养殖

• 猪周期运行机制：发散型蛛网模型，猪价上涨周期短、下跌周期长。
• 非瘟影响深远：疫情导致能繁母猪存栏大幅去化，恢复缓慢，二元母猪供应不足。
• 头部企业成本优势明显：牧原股份、新希望、正邦科技等企业成本低于同行，盈利稳定。
• 猪价中枢上移：受养殖成本上升影响，预计未来2-3年猪价中枢难以低于18元。
• 重点推荐企业：牧原股份、新希望、正邦科技（成本优势突出）。

禽养殖

• 上游供给仍宽松：2021年禽链供给量处于历史高位，行业景气度随猪价下行。
• 一体化延伸趋势明显：建议关注全产业链一体化企业，如圣农发展、仙坛股份。
• 港股受益标的：凤祥股份在禽养殖领域表现突出。

动保及饲料

• 动保企业受益于后周期复苏：口蹄疫、圆环、伪狂犬、腹泻等疫苗需求回升。
• 重点推荐企业：科前生物、普莱柯、生物股份（研发能力强、工艺成熟）。
• 饲料行业受益于猪周期后半程：猪料需求增长，建议关注海大集团（采购及配方能力强）。

宠物食品

• 市场空间广阔：国内宠物数量远低于美国，市场渗透率低，增长潜力大。
• 国产品牌崛起：国内企业逐步由代工向自主品牌转型，建议关注中宠股份（渠道基础扎实）。

行业趋势与数据支持

• 玉米供需缺口扩大：预计2021年缺口将达1648万吨。
• 转基因技术突破：2019-2020年多个转基因玉米、大豆品种获批安全证书。
• 猪价波动特征：猪价呈现季节性波动，高点通常出现在11月至次年1月。
• 成本与价格关系：猪价中枢=养殖成本*(1+合理回报率)，成本上升推动猪价中枢上移。
• 资本开支增长：2020年上市猪企资本开支同比大幅增长，牧原股份、新希望等企业表现突出。

投资建议

• 养殖板块：聚焦牧原股份、新希望、正邦科技等成本优势明显、产能扩张快的头部企业。
• 种植板块：关注大北农、隆平高科、苏垦农发等转基因技术成熟、基本面改善的标的。
• 动保及饲料：推荐科前生物、普莱柯、生物股份、海大集团等具备技术壁垒和市场潜力的企业。
• 宠物食品：推荐中宠股份，关注佩蒂股份。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制农产品价格及消费需求。
• 非洲猪瘟疫情恶化：可能影响猪企出栏量及成本。
• 新冠疫情加重：可能延迟消费需求复苏，影响行业景气度。