20220629-华龙证券-农林牧渔行业2022年中期策略报告_生猪养殖周期切换_种植链条景气持续_22页_1mb

生猪养殖周期切换种植链条景气持续总结

核心内容

本报告分析了2022年农林牧渔行业的走势，重点聚焦生猪养殖周期切换与种植链条的景气度变化。整体来看，行业在上半年表现优于大盘，生猪产业链进入周期反转预期阶段，而种植链条因全球粮食安全问题和政策支持，维持高景气度，农化板块亦因供需紧张和种植面积增长而持续上行。

主要观点

生猪养殖周期反转预期加强

• 产能去化接近尾声：截至2022年4月，全国能繁母猪存栏量已回调至4177.3万头，接近正常保有量4100万头，产能去化过程接近尾声。
• 猪价有望震荡走强：受清明、五一、端午等消费旺季影响，猪价出现回升。预计下半年因消费支撑，猪价可能进一步走强。
• 周期底部布局时机：生猪养殖企业资产负债率处于历史高位，去产能完成后板块风险处于低位，是布局的较好时机。
• 重点推荐企业：牧原股份、温氏股份、天邦食品，因其成本优势、成长性及治理改善。

种植链条延续高景气

• 小麦价格震荡偏强：全球供应趋紧与贸易受限推动小麦价格上涨，预计国内小麦价格维持高位或温和上行。
• 玉米供需紧平衡：玉米种植面积减少，饲用需求居高不下，阶段性供需偏紧，价格维持高位。
• 转基因种子商业化推进：政策支持下，转基因种子审批逐步落地，商业化进程加快，预计带动种业板块增长。

农化板块持续高景气

• 全球粮食安全推动：俄乌冲突与疫情后全球对粮食安全重视，导致农化产品价格高位运行。
• 种植面积增长支撑：中央一号文件推动种植面积增长，带动农化需求，板块持续受益。
• 农化产品价格大幅上涨：2022年一季度，氮肥、磷肥、农药、钾肥等产品价格大幅上涨，带动业绩增长。
• 重点推荐企业：苏垦农发、北大荒、隆平高科、大北农、东方铁塔、盐湖股份、云天化等。

关键信息

行业走势

• 2022年1月1日至6月21日，农林牧渔板块整体下跌3.69%，跑赢沪深300指数（-12.80%）。
• 水产饲料和粮食种植涨幅较大，分别上涨33.72%和13.89%，而林业表现最差，下跌27.42%。

基金持仓

• 2022年一季度，农林牧渔板块基金重仓占股票投资市值比例上升至2.06%。
• 生猪板块重仓股环比增加40%，种植板块重仓股占比达77.8%，优质种植标的得到布局。

行业估值

• 农林牧渔行业整体PB约3.49倍，略低于近几年均值（3.72倍）。
• 生猪板块PB处于低位，风险较低，是布局时机。

市场动态

全球粮食安全与价格

• 俄乌冲突、极端天气、贸易限制等多重因素导致全球粮食价格高位运行。
• 小麦、玉米、大豆期货价格3月以来分别上涨21.6%和13.5%，创20年来新高。
• 全球小麦库销比为近六年最低，供需格局偏紧。

转基因种子进展

• 国内已批准转基因玉米安全证书的公司包括隆平高科和大北农。
• 转基因玉米商业化流程已启动，预计未来几年将快速渗透市场，提升行业竞争力。

投资建议

重点推荐个股

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 农产品价格大幅波动
• 大宗原材料价格剧烈波动
• 养殖疫情爆发超预期或极端天气灾害
• 农业政策变动风险
• 公司盈利不及预期