农林牧渔行业2022年度投资策略：猪周期反转在即，种植链景气延续_38页_2mb

猪周期反转在即，种植链景气延续

核心内容总结

1. 生猪行业：周期反转在即，产能去化加速

• 猪周期现状：2021年初以来，猪价持续下行近10个月，行业进入深度亏损阶段，产能增长势头于6月环比停滞，进入去化阶段。
• 周期特征：猪价下行阶段表现出降速快、降幅深的特征，2021年Q2-Q3行业被动承受深度亏损，产能去化加速。
• 行业预测：预计2022年下半年猪周期将出现反转，行业盈利水平将逐步回升。
• 关键指标：行业能繁母猪存栏量已恢复至非瘟前水平，2021年6月达4459万头，相当于正常保有量的108.8%。
• 重点公司：
  • 牧原股份：成本领先，重点关注。
  • 温氏股份、新希望：生产指标加速恢复，成本快速下降。
  • 傲农生物：业务均衡支撑，现金流稳定。

2. 农产品行业：涨价传导及天气助力景气度延续

• 涨价传导机制：
  • 大宗商品价格上涨通过贸易、上下游、替代品等路径传导至农产品价格。
  • 农化产品价格持续走高，预计下一种植季将以成本加成形式支撑主要粮食产品价格高位。
• 天气因素影响：
  • 拉尼娜现象可能使2021年冬季出现“双峰拉尼娜”，导致我国冬季温度偏低，影响冬小麦苗期成长。
  • 拉尼娜对拉美大豆亩产水平产生抑制，全球作物生产稳定性面临挑战。
• 农产品价格预测：
  • 拉尼娜可能使小麦价格走高，玉米饲料需求重归主位。
  • 小麦对玉米的替代性减弱，预计2022年玉米价格高位支撑仍相对较强。
• 受益标的：
  • 苏垦农发：重点关注。
  • 北大荒：受益标的。

3. 种子行业：转基因商业化在即，市场格局重塑

• 行业背景：
  • 全球粮食供需逐年趋紧，亩产水平提升成为粮食安全的重要支撑。
  • 转基因育种商业化落地条件已具备，我国双抗性状（抗虫、耐除草剂）与国际主流推广性状处于同一代次。
• 政策支持：
  • 《种业振兴行动方案》的发布标志着我国现代种业发展进入黄金期。
  • 多项相关法律法规将快速修订，推动种业现代化进程。
• 转基因商业化进展：
  • 多个玉米、大豆转基因品种已获得国内生产应用生物安全证书。
  • 转基因种子将提升作物抗逆性，降低极端天气对产量的影响。
• 重点公司：
  • 大北农：具有审批时间优势及技术优势。
  • 隆平高科：国内转基因种子龙头。
  • 先正达：国际种业巨头A股上市在即，受益标的。

主要观点

• 猪周期反转信号：2022年下半年猪价有望反转，行业进入盈利回升阶段。
• 农产品价格支撑：能源涨价与商品涨价传导机制、天气不确定性（如拉尼娜）将维持农产品价格高位。
• 转基因商业化加速：国内转基因种子审批进展迅速，行业格局将发生重大变化。
• 种业发展提速：政策推动与技术进步使我国种业发展进入关键阶段，为未来粮食安全提供保障。

关键信息

• 2021年猪价走势：猪价已持续下行近10个月，至6月底行业跌入深度亏损。
• 2022年生猪出栏量预测：预计2022年生猪出栏量约7.1亿头，上半年供应量偏高，下半年或逐步下行。
• 拉尼娜影响：2021年冬季或出现“双峰拉尼娜”，导致我国冬季温度偏低，影响冬小麦生长。
• 转基因种子进展：多个玉米、大豆转基因品种已获得国内生产应用生物安全证书，商业化进程加速。
• 盈利预测与估值：
  • 牧原股份、温氏股份、新希望、苏垦农发、傲农生物、大北农、隆平高科等公司获重点推荐。
  • 估值基于2021年11月2日收盘价与2021E、2022E、2023E盈利预测进行评估。

风险提示

• 冬季动物疫病风险。
• 新冠疫情散点发生，可能压制消费需求。
• 行业产能去化节奏可能受多种因素影响。

重点推荐公司

风险提示

• 冬季动物疫病风险。
• 新冠疫情散点发生，可能压制消费需求。
• 行业产能去化节奏可能受多种因素影响。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人观点，与报酬无直接或间接关联。

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本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

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