20220217-浦银国际证券-1月中国宏观数据点评_春节前通胀趋稳_CPI温和增长_PPI增速继续回落_6页_1mb

2022年1月中国宏观数据点评总结

核心内容概述

2022年1月，中国宏观数据显示通胀趋势趋于稳定，CPI温和增长，PPI增速继续回落。整体通胀压力有所缓解，但结构性变化仍值得关注。

CPI数据表现

• CPI同比增速：由2021年12月的1.5%回落至0.9%，与市场预期基本一致。
• CPI环比增速：由负转正，从-0.3%升至0.4%，显示春节前通胀边际回升。
• 核心CPI：同比维持1.2%，环比增速上升至0.1%，核心通胀较为稳定。

食品与非食品价格分化

• 食品价格：同比增速为-3.8%，主要受猪肉价格大幅下降（同比-41.6%）和鲜菜价格下跌（同比-4.1%）影响。
• 非食品价格：同比增速为2.0%，其中服务类价格同比上涨1.7%，消费品价格同比上涨0.4%。

分项贡献分析

• 食品对CPI同比贡献率为-0.5个百分点。
• 非食品对CPI同比贡献率为0.8个百分点。
• 交通通信项下，燃料价格同比增速从20.2%回落至20.2%（数据有误，应为20.2%），通信工具价格同比降幅收窄至-3.3%。

PPI数据表现

• PPI同比增速：由2021年12月的10.3%降至9.1%，低于市场预期。
• PPI环比增速：由-1.2%收窄至-0.2%，显示生产端通胀压力有所缓解。
• 生产资料：同比增速从13.4%降至11.8%，其中原材料同比增速从19.7%降至18.2%，加工同比增速从8.2%降至7.0%。
• 生活资料：同比增速从1.0%降至0.8%，其中食品同比增速从1.4%降至0.5%，衣着同比增速从1.0%升至1.4%，一般日用品同比增速从1.4%升至1.3%，耐用消费品同比增速从0.4%升至0.6%。

通胀结构分析

• PPI与CPI剪刀差：收窄至8.2个百分点，显示消费端通胀上升速度超过生产端。
• 通胀传导路径：生产端通胀压力逐渐向消费端传导，但当前CPI上涨动力仍主要来自非食品项。
• 长期展望：食品价格在短期受高基数影响下行，但猪周期将在2022年一季度反弹，带动食品通胀回升。交通通信项下，燃料价格回落，通信工具价格修复，但整体对CPI贡献有限。

数据与图表说明

• 图表1显示CPI同比增速回落主要受到食品价格下行影响。
• 图表2和图表10提供了CPI和PPI的详细分项数据。
• 图表6显示猪粮比回升，生猪存栏接近历史高位，预示食品价格可能在一季度反弹。
• 图表7和图表8显示燃料和通信工具价格波动情况。
• 图表13展示了PPI与CPI剪刀差收窄至8.2个百分点。

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