20211209-东北证券-11月通胀数据点评_PPI如期回落_CPI小幅上行_7页_823kb

2021年11月中国通胀数据点评总结

核心内容

2021年11月中国CPI同比上涨2.3%，创年内新高，而PPI同比上涨12.9%，较上月回落0.6个百分点，PPI见顶回落，下行通道已打开。报告分析了CPI与PPI的变动原因及未来走势，指出通胀整体保持温和，预计未来CPI和PPI将逐步回落。

主要观点

• CPI温和回升，食品项主导
  11月CPI同比上涨2.3%，主要由食品价格上涨带动。其中，鲜菜价格同比增幅达30.6%，创2016年2月以来新高，对CPI同比增幅拉动率达0.6%。猪肉价格同比降幅收窄，对CPI的拉动率由-0.98%升至-0.68%，但长期来看，猪价对CPI的推升作用有限。
  非食品项中，交通和通信价格因能源价格高企而有所上涨，同比增幅达7.6%，但整体CPI非食品项涨幅温和，仅为2.5%。

• PPI见顶回落，下行趋势明确
  11月PPI同比上涨12.9%，环比由上月的2.5%转为持平，表明PPI已进入回落阶段。国家对煤炭市场的干预已取得阶段性成效，同时全球流动性收紧与疫情缓解将有助于缓解供需错配，推动PPI逐步下行。
  能源价格预计将在2022年有所回落，原油需求增长放缓，OPEC增产预期增强，煤炭价格受控，PPI的下行趋势有望持续。

关键信息

CPI相关数据

• 11月CPI同比上涨2.3%，预期2.5%，环比增幅较上月回落0.3%。
• 翻译因素为0.6%，新涨价因素为1.7%，较上月增加0.4%。
• 食品价格同比上涨1.6%，为今年6月以来首次转为正值。
• 猪肉价格同比变化为-32.7%，降幅收窄，环比变化达12.2%，为今年1月以来首次转为正值。
• 鲜菜价格同比增幅达30.6%，对CPI拉动率达0.6%，但环比增幅已趋缓。

PPI相关数据

• 11月PPI同比上涨12.9%，较上月回落0.6个百分点，环比持平。
• 翻译因素为1.2%，新涨价因素与上月持平。
• 生产资料价格同比增幅为17%，生活资料价格同比增幅为1%。
• 煤炭开采和洗选业价格同比上涨88.8%，跌幅较上月回落14.9%。
• 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨31.0%，跌幅较上月回落8.9%。
• 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨26.5%，跌幅较上月回落3.0%。
• 石油和天然气开采业价格同比上涨68.5%，燃气生产和供应业上涨10.9%。

预测与展望

• CPI预测
  预计12月CPI将基本持平，长期来看CPI整体保持温和。年底季节性因素可能对食品分项形成支撑，但猪价对CPI的推升作用有限，预计2022年猪价将呈现“前高后低”的走势。

• PPI预测
  PPI同比将继续回落，进入下行区间。能源价格预计将在2022年逐渐下行，有助于PPI回落。同时，全球流动性收紧和供应链恢复将对PPI的下行趋势形成支撑。

风险提示

• 新冠疫情和极端天气等不确定因素仍可能对通胀走势产生影响。

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，拥有丰富的宏观经济研究经验，观点常被主流媒体引用。

重要声明

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