20220217-中国银河-2022年1月通胀点评_春节效应失色_通胀无忧_7页_716kb

宏观点评报告总结

核心内容

2022年1月，我国CPI同比增速为0.9%，低于市场预期的1.0%，环比小幅上行0.2%。其中食品价格环比上涨1.4%，非食品价格环比上涨0.2%。核心CPI同比增速为1.2%，环比上行0.1%。整体来看，1月通胀温和，春节效应失色，主要受新冠疫情控制措施影响，消费市场低迷。

主要观点

CPI温和上行

• 食品价格：蔬菜价格环比上涨3.1%，但整体涨幅低于往年春节；猪肉价格环比下降2.5%，受生猪出栏加快影响，预计2月价格小幅震荡；水果和水产品价格分别上涨7.2%和4.1%。
• 非食品价格：受原油价格上涨影响，交通工具用燃料价格上涨2.2%；服务类价格整体仅上涨0.3%，低于往年。
• 全年预测：预计2022年全年CPI增速为2.0%，3-4季度CPI可能突破2%。由于消费恢复缓慢、工资增长乏力及疫情控制，通胀整体仍处于低位。

PPI逐步回落

• 1月PPI：同比上涨9.1%，环比下降0.2%。
• 主要行业表现：
  • 原油价格上涨带动石油相关行业价格上涨；
  • 煤炭价格受控，期货价格涨幅收窄，市场交易价格走低；
  • 非金属矿采选业环比上涨0.8%，食品制造业环比上涨0.3%；
  • 黑色产业链商品价格回落。
• 全年预测：预计2022年PPI前高后低，全年在4%左右，4季度可能出现负增长。

关键信息

• 春节效应失色：由于疫情防控，春节消费活动未达预期，服务类价格涨幅有限，蔬菜和猪肉价格走势平稳。
• 通胀压力可控：食品价格上行是主要推动力，但非食品价格涨幅较小，整体通胀温和。
• PPI回落趋势：能源价格反弹带动PPI小幅回升，但受疫情和物流改善影响，PPI预计持续回落。
• 未来展望：
  • CPI温和上行，但全面上涨概率小，预计未来2-3年保持低位；
  • PPI逐步回落，全年预计在4%左右，4季度可能负增长；
  • 有效需求不足仍是经济主要问题，需时间解决分配问题和促进新经济需求。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

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