20240309-东吴证券-2月通胀_春节效应助力CPI率先回正_4页_563kb

东吴证券宏观点评：2月通胀数据及展望

核心数据回顾

• CPI同比：2月CPI同比0.7%（此前连续4个月负增长），环比上涨10%。
  • 食品项环比涨3.3%，同比降0.9%。
  • 非食品中，燃油价格同比转正（+0.8%），服务价格超季节性上涨。
  • 核心CPI同比跳升至1.2%，旅游、飞机票等价格同比分别上涨23.1%、20.8%。
• PPI同比：-2.7%（基数效应下有所回落），环比连续4个月下降。
• 季节性分析：1-2月CPI波动符合春节滞后效应，3-5月预计CPI同比回落至0.3%。

主要驱动因素

• 春节拉动：食品价格节日性上涨，但持续性较弱；服务价格受旅游和燃油价格上涨显著支撑。
• 地产与需求疲软：PPI环比回落主因复工缓慢、基建地产需求不足。
• 海外因素：原油国际价格波动对PPI同比或有输入性拉动。

后续展望

• CPI：3-5月预计回落至0.3%，猪肉消费退坡、出行淡季和电商活动减少均是主要原因，但消费品以旧换新政策或成为耐用品通胀新动力。
• PPI：同比难现持续上行，短期涨价主要依赖原油输入，年内难回正。

风险提示

• 政策节奏放缓致经济复苏乏力；海外超预期衰退冲击国内出口。

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