20231209-东海证券-国内观察_2023年11月通胀数据_CPI_PPI双降_但核心通胀相对稳定_7页_323kb

事件概述：12月9日，统计局发布11月通胀数据，CPI当月同比-0.5%，环比-0.5%，前值分别为-0.2%和+0.1%；PPI当月同比-3.0%，环比-0.3%，前值分别为-2.6%和+0.0%。整体显示通胀压力扩大，但核心通胀相对稳定。

核心观点：CPI和PPI同比降幅双双扩大，CPI受猪肉和鲜菜拖累较多，但长远拖累可能减弱；核心CPI保持稳定，凸显通胀压力主要源于食品和能源；PPI环比转负，受原油价格下行影响，经济环比动能减弱；展望方面，需关注政策落地和后续经济会议部署。

详细分析：CPI降幅明显弱于季节性，环比-0.5%，低于近5年同期均值；食品价格拖累以猪肉同比-31.8%和鲜菜环比-41.2%为主，预计12月起高基数压力缓解；非食品和消费品价格环比亦低于季节性，双11促销或加重消费品下降；核心CPI同比持平前值，反映非食品通胀稳定。PPI同比下降幅度扩大，环比-0.3%，主要由原油价格下跌拖累约半数降幅，其他工业品如水泥和锂离子电池价格受影响；冬季能源需求回升部分抵消下行压力；经济动能减弱信号提示需关注补库进展。

风险提示：政策实施不及预期可能影响市场信心和经济修复；海外金融市场风险可能引发全球衰退，进而影响外需稳定。