20160821-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_期权单日成交再创新高_认购隐含波动率强势反弹_21页_1mb

期权市场周报总结（20160815-20160819）

核心内容

本报告回顾了2016年8月15日至8月19日期间上证50ETF期权市场的表现，并对波动率、成交量、流动性及期权策略进行了分析。报告指出，市场整体呈现上涨趋势，期权交易活跃度提升，波动率处于历史低位但出现反弹迹象，建议投资者关注波动率反弹带来的交易机会。

主要观点

1. 价格走势

• 本周50ETF继续上涨，截止周五收盘上涨 1.28%。
• “50ETF购9月2.35”合约单周涨幅高达 123.94%，成为涨幅最大的合约。
• 价外认沽期权受指数上行影响，出现明显跌幅。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为 2,793,851张，较前一周上涨 59.67%。
• 日均成交量为 55.88万张，其中 周一 成交量最高，达 104.77万张。
• 成交量主要集中在 8月合约，远月合约成交量相对较低。
• 平价附近的合约如“50ETF购8月2.30”“50ETF购8月2.35”等成交量位居前列。

3. 波动率走势

• 本周认购期权vega加权隐含波动率反弹，周五收于 13.60%，较上周五上涨 4.05%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率轻微上升，周五收于 18.85%。
• 波动率差与上周相比有所缩小，波动率C/P比恢复至历史均值水平。
• 当月合约波动率曲线呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。

4. 流动性分析

• 主力合约价差在 0.001以下，流动性良好。
• 各合约盘口价差中位数均在 0.0005以下，表明市场交易活跃且买卖价差较小。

5. 期权策略

• 期权套利策略：利用平价公式与箱型公式，结合现货与期货进行套利测算，由于市场不完全性，存在套利机会。
• 波动率交易策略：构建基于认购期权隐含波动率的布林通道，利用均值回复特性进行波动率交易。策略累计收益率为 26.56%，超额收益率为 27.85%，胜率为 71.43%，最大回撤为 9.02%。
• C/P择时策略：通过构建C/P比的布林通道，结合ROC指标，判断标的走势。策略累计收益率为 56.87%，超额收益率为 58.16%，最大回撤为 24.74%。

关键信息

1. 市场趋势

• LLT择时模型和期权C/P模型均显示 看多信号，结合大盘量价关系，认为大盘可能有突破机会。
• 波动率交易模型也显示 看多信号，预计波动率将反弹，建议投资者关注 远月期权合约 构建跨式组合。

2. 策略推荐

• 波动率反弹策略：建议买入“50ETF购3月2.25”和“50ETF沽3月2.25”，并进行 delta对冲。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会显现，反向套利部分利润被蚕食。

3. 模型表现

• C/P择时策略：累计收益为 56.87%，超额收益为 58.16%，最大回撤为 24.74%。
• 波动率交易策略：累计收益为 26.56%，超额收益为 27.85%，最大回撤为 9.02%。

风险提示

• 报告基于合理假设，可能无法完全准确反映市场实际。
• 数据为历史时间序列，可能存在偏差。
• 期权市场尚处于初期阶段，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 投资者需结合自身情况制定策略，注意市场风险、流动性风险及交易成本等。

合约基本要素

表5列出了多个合约的基本信息，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。其中：

• “50ETF购9月2.35”隐含波动率为 12.74%，理论价为 0.0270。
• “50ETF购3月2.25”隐含波动率为 10.57%，理论价为 0.0960。
• “50ETF沽3月2.35”隐含波动率为 17.97%，理论价为 0.0968。

图表索引

• 图1：50ETF期权杠杆分布图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图
• 图3：C/P及成交持仓比变动图
• 图4：当周成交量分布气泡图
• 图5：Vega加权波动率变化图
• 图6：价格与隐含波动率C/P关系图
• 图7：当月合约隐含波动率微笑图
• 图8：次月合约隐含波动率微笑图
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约Bid-Ask价差箱体图
• 图11：主力合约隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：累积收益率与C/P择时策略关系图
• 图20：波动率交易时间序列图
• 图21：累积收益率与波动率交易策略关系图

联系方式

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
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