20150629-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-成交量再创新高_期权市场情绪依然谨慎_11页_753kb

上证50ETF期权市场总结（2015年6月30日）

核心内容

2015年6月30日，上证50ETF期权市场表现活跃，成交量创上市以来新高，反映出市场参与度显著提升。然而，期权市场情绪依然谨慎，隐含波动率大幅上升，尤其是近月认沽合约，显示出投资者对市场未来走势的担忧。

主要观点

• 现货市场：上证50ETF收于2.660元，较前一交易日下跌0.97%。ETF现货成交量达到77.38亿份，较前一交易日增长89.10%，显示出市场活跃度显著上升。
• 期权市场：ETF期权成交量达到17.60万张，创上市以来单日最大成交量，较前一交易日增长13.27%。持仓量也增加至21.45万张，较前一交易日增长13.71%。
• 成交量分布：认购和认沽合约成交量分别为10.58万张和7.01万张，四个到期月份合约成交量分别为15.37万张、0.83万张、1.11万张和0.28万张，显示7月合约为最活跃合约。
• 市场情绪：认沽期权成交量与认购期权接近，PCR指标从0.75下降至0.66，表明投资者情绪依然谨慎。
• 隐含波动率：今日隐含波动率整体大幅上升，尤其是近月认沽合约，各周期认购和认沽期权隐含波动率普遍上升5%以上，其中7月合约波动率上升幅度尤为显著。
• 历史波动率：今日历史波动率与上周五基本持平，处于较高水平，30天、60天、120天和180天历史波动率分别为50.35%、43.72%、34.24%和36.92%。
• 波动率期限结构：隐含波动率远高于历史波动率，且期限结构呈现远高近低的趋势，表明市场预期波动率下降。
• Put/Call Skew：近月Put/Call Skew有所收敛，但认沽合约仍比认购合约贵，尤其是12月合约，认购比认沽高出约20%。

关键信息

今日交易概况

• 上证50ETF收盘价：2.660元
• 上证50ETF成交量：77.38亿份（+89.10%）
• 上证50ETF期权成交量：17.60万张（+13.27%）
• 上证50ETF期权持仓量：21.45万张（+13.71%）
• PCR指标：0.66（较前一日下降）

波动率分析

• 隐含波动率整体大幅上升，尤其是近月认沽合约。
• 7月认购和认沽合约平均隐含波动率分别上升10%和15%以上，部分合约超过20%。
• 认购和认沽主力合约日内隐含波动率一度超过90%。
• 隐含波动率远高于历史波动率，期限结构远高近低。
• 近月Put/Call Skew有所收敛，但认沽仍比认购贵，12月合约认购比认沽高出约20%。

主力合约分析

• 主力合约：7月行权价2.75元的认购和认沽期权
• 成交量：认购1.22万张，认沽1.06万张
• 隐含波动率：认购81.71%，认沽71.09%
• 实际杠杆：认购7.05倍，认沽5.99倍

波动率期限结构

• 认购期权：30天83%，60天68%，120天67%，180天55%
• 认沽期权：30天76%，60天55%，120天49%，180天45%

波动率微笑图

• 认购期权波动率微笑图显示，隐含波动率随着行权价的增加而上升。
• 认沽期权波动率微笑图显示，隐含波动率随着行权价的增加而下降。

附表信息

• 附表1：上证50ETF期权成交明细，包括各合约的收盘价、涨跌幅、成交量和持仓量。
• 附表2：ETF期权合约要素，包括合约标的、类型、单位、最小变动价位、申报单位、到期月份、交易时间、最后交易日、到期日、行权日、履约方式、交割方式和交易经手费等。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%）
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告内容和观点仅供参考，不构成出售或购买证券的邀请。
• 投资者应自主作出决策并自行承担风险。
• 本报告版权归申银万国所有，未经许可不得复制、分发或使用。

联系信息

• 证券分析师：丁一 A0230514070006
• 联系人：徐溪
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：(8621)23297818
• 公司名称：上海申银万国证券研究所有限公司
• 网址：http://www.swsresearch.com