20160606-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_单日成交量创出新高_认购波动率开始反弹_21页_1mb

50ETF期权周报总结（20160530-20160603）

核心内容

本周50ETF期权市场整体表现强劲，成交量和波动率均出现明显变化，显示出市场活跃度上升的趋势。

主要观点

1. 价格走势：

   • 本周50ETF上涨3.66%，表现强劲。
   • “50ETF购6月2.20”单周涨幅高达553.85%，实际杠杆达到151倍，显示出高杠杆效应。
   • 5月价外认沽期权价格下跌明显，受标的价格上涨和时间价值衰减影响。

2. 成交量分析：

   • 周总成交量达1317911张，较上周增长28.73%。
   • 周二成交量达到480330张，创历史新高。
   • 成交量主要集中在6月、7月合约，远月合约流动性较低。
   • “50ETF购6月2.15”、“50ETF购6月2.20”、“50ETF购6月2.10”等合约成交量位居前列。

3. 波动率走势：

   • 认购期权vega加权隐含波动率从10.58%上升至14.07%，显示出波动率反弹迹象。
   • 认沽期权vega加权隐含波动率略有回落，但整体仍处于历史较高水平。
   • 当前波动率C/P比处于历史低位，未来波动率反弹可能性较大。

4. 期权策略建议：

   • 建议构造反向认购比例价差组合，卖出1张“50ETF购6月2.10”，买入2张“50ETF购6月2.20”。
   • 建议关注做多波动率策略，买入期权合约并进行Delta中性对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
   • 期权波动率C/P择时策略未发出买入信号，但累计超额收益率达66.39%，最大回撤为24.74%。
   • 波动率交易策略累计收益率达30.34%，超额收益率为37.93%，最大回撤为9.41%。

关键信息

• 流动性：主力合约价差较小，流动性良好，但远月合约流动性较低。
• 波动率：认购期权隐含波动率处于历史底部，但出现反弹；认沽期权隐含波动率相对较高。
• 套利机会：正向平价套利在期货市场存在机会，但反向套利受负基差影响，利润受到限制。
• 模型信号：LLT择时模型维持看多信号，波动率C/P比上穿通道上轨，但未超过30天前水平，未发出买入信号。
• 风险提示：模型基于假设，实际市场可能与预测存在偏差，需注意交易成本、流动性及市场风险。

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图5：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF平价期权期限结构图
• 图7：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图8：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图9：平价正向套利收益率（现货）
• 图10：平价反向套利收益率（现货）
• 图11：平价正向套利收益率（期货）
• 图12：平价反向套利收益率（期货）
• 图13：箱体正向套利收益率
• 图14：箱体反向套利收益率
• 图15：C/P比布林通道
• 图16：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系
• 图17：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率的关系

合约基本要素

• 合约代码：如10000449.SH（50ETF购6月2.20）
• 最新价：0.0170
• 理论价：0.0147
• 隐含波动率：13.59%
• Delta：0.321
• Gamma：4.381
• Theta：-0.208
• Vega：0.217
• Pho：0.054

风险提示

• 模型基于假设，可能无法准确反映市场情况。
• 数据为历史数据，可能存在偏差。
• 期权市场处于初期，流动性风险较高。
• 投资者应结合自身情况和市场变化，谨慎操作。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出
• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系方式：020-87577060，sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，020-87578960，fanruiduo@gf.com.cn