20150210-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-波动率整体平稳_Skew维持高位_11页_680kb

期权研究总结

核心内容

2015年2月10日，上证50ETF期权上市第二天，市场整体表现平稳，交易活跃度较低，但持仓量显著上升。期权走势较好地反映了现货的走势，隐含波动率整体下降，Put/Call Skew维持高位，但反向套利机会尚未显现。

主要观点

• 交易概况：

  • 成交量：今日共成交1.78万张，其中认购期权成交0.98万张，认沽期权成交0.80万张。
  • 持仓量：收盘持仓量为1.44万张，较前一交易日增长65.5%。
  • PCR指标：今日PCR为0.82，较昨日0.66大幅提升，表明市场情绪有所转变。

• 波动率分析：

  • 隐含波动率整体下降，认购期权隐含波动率在25%-28%之间，认沽期权隐含波动率在35%-38%之间。
  • Put/Call Skew维持高位，认沽期权隐含波动率比认购期权高出8%以上。
  • 波动率微笑曲线较为平滑，但形状不明显。4月合约波动率明显低于其余月份。

• 主力合约表现：

  • 主力合约行权价为2.2元，3月到期，认购和认沽分别成交1842张和1626张。
  • 隐含波动率分别为27.95%和36.55%。
  • 实际杠杆分别为9.28倍和12.68倍，认沽期权杠杆更高。
  • 认购期权日内隐含波动率波动较大，而认沽期权整体呈现下降趋势。

• 套利空间分析：

  • 以收盘价计算，今天依然不存在平价套利空间，所有行权价的套利收益均为0.00%。

关键信息

• 市场情绪：PCR指标显著上升，显示市场对认沽期权的需求增加，可能反映投资者对后市的担忧或谨慎态度。
• 波动率趋势：虽然整体波动率下降，但Put/Call Skew仍保持高位，说明市场对下行风险的定价较高。
• 合约分布：4月合约的波动率明显低于其他月份，可能与市场预期和投资者行为有关。
• 套利机会：由于融券成本和交易佣金较高，反向套利机会尚未出现，市场仍处于试点初期阶段。

附录信息

• 合约要素：

  • 合约标的：上证50ETF（510050）
  • 合约单位：10000
  • 最小变动价位：0.0001元
  • 申报单位：张
  • 到期月份：当月、下月及随后两个季月
  • 交易时间：
    • 开盘集合竞价：上午9:15-9:25
    • 连续竞价：上午9:30-11:30、下午13:00-14:57
    • 收盘集合竞价：下午14:57-15:00
  • 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
  • 履约方式：欧式
  • 交割方式：实物交割（特殊情况下可能采用现金交割）
  • 交易经手费：2元/张

• 敏感性与评价指标：

  • 敏感性指标：Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho，分别衡量标的资产价格变动、波动率变化、时间流逝、无风险利率变化对期权价格的影响。
  • 评价指标：隐含波动率、溢价率、杠杆倍数、实际杠杆、虚实值程度、保本点、打平点，用于评估期权的市场定价和投资价值。

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