20130403-招商证券-_ST大有-600403.SH-13年业绩高增长_注入承诺兑现将推动未来高成长_14页_1mb

大有能源（600403.SH）投资分析总结

核心内容

大有能源（600403.SH）是一家以煤炭开采及销售为主的上市公司，其当前股价为19.4元，目标估值为32元，对应13年P/E为9倍，估值较低，具备较大的上涨空间。分析师认为，公司未来成长性将受益于集团资产注入承诺的兑现，维持“强烈推荐”投资评级。

主要观点

• 业绩增长：预计2013年公司煤炭权益产量增长20%，每股收益达到2.14元，同比增长43%。
• 资产注入预期：义煤集团承诺未来2-3年内将剩余煤炭资产注入上市公司，预计非公开发行后2年、3年内可收购的权益煤炭产能分别为735万吨和2146万吨，将显著提升公司盈利能力和EPS。
• 估值优势：当前股价对应的P/E仅为9倍，是板块中较为便宜的煤炭股之一，按照13年15倍P/E估值，目标价为32元，上涨空间约55%。
• 股价催化剂：2013年一季报确认业绩增长，以及集团资产注入的逐步落实，有望推动股价上涨。

关键信息

一、预计2013年煤炭权益产量增长20%

• 2012年-2013年产量预测：2286万吨 → 2716万吨，同比增长19%。
• 2013年权益产量：2161万吨 → 2590万吨，同比增长20%。
• 增长来源：
  • 孟津公司（贫煤）投产，增加120万吨。
  • 天峻义海（焦煤）产量提升200万吨。
  • 大黄山7号井投产，增加50万吨。
  • 铁生沟煤业（无烟煤）达产，增加60万吨。

二、预计2013年每股收益2.14元，同比增长43%

• 13年净利润预测：本部预计13.6亿元，同比增长10%；天峻义海预计10.4亿元，同比增长95%。
• 本部净利润：基于75元/吨净利，预计2013年实现净利润13.6亿元。
• 天峻义海净利润：基于206元/吨净利，预计2013年实现净利润10.4亿元。

三、资产注入提升未来成长性

• 集团战略：义煤集团计划在2015年前实现产能7000万吨，其中河南本部3000万吨，外埠区域各1000万吨。
• 资产注入承诺：
  • 非公开发行后2年内收购735万吨权益煤炭产能，贡献EPS 0.40元。
  • 非公开发行后3年内收购2146万吨权益煤炭产能，贡献EPS 1.55元。
• 主要注入资产：
  • 万基煤业、新义煤矿、天元煤业、华兴矿业、屯南煤业等，均在产或在建。
  • 澳大利亚818矿井、北昆矿业等，预计贡献较大盈利。

四、维持强烈推荐投资评级

• 目标价：32元，较当前股价有约55%的上涨空间。
• 历史表现：2012年11月报告发布后，股价从16.37元上涨至25.71元，涨幅达57%。
• 风险提示：
  • 宏观经济回落超出预期。
  • 天峻义海产能提升核准进度低于预期。

财务数据与估值

财务比率

股价催化剂与风险提示

• 股价催化剂：2013年一季报确认业绩增长，以及集团资产注入的逐步落实，预期股价将提升至25元，最终达到目标价32元。
• 风险提示：
  • 宏观经济回落幅度超出预期。
  • 天峻义海产能提升核准进度低于预期。

总结

大有能源凭借其高增长的业绩和集团资产注入预期，具备较强的上涨潜力。当前估值较低，未来成长性有望通过集团资产注入得到显著提升，因此分析师维持“强烈推荐”投资评级，目标价为32元，上涨空间约55%。