20131126-上海证券-国投电力-600886.SH-可转债已转股完毕_静候2014年兑现资产注入承诺_22页_744kb

报告摘要

本报告对国投电力在2013年第三季度的经营状况、行业背景、投资建议及未来发展前景进行了全面分析。报告重点探讨了火电与水电业务的发展现状、雅砻江流域水电开发的前景、新能源项目的贡献以及可转债转股后的资产注入计划。

火电业务增长：国投电力火电机组权益装机容量从2009年末的481.0万千瓦增长至2013年10月底的707.8万千瓦，增长了47.15%。火电业务在公司整体收入结构中占比高达90.97%，显示其仍是公司主要收入来源。
煤炭价格与火电盈利：尽管环保电价下调，但动力煤价格的季节性反弹和供电煤耗的下降有效抵消了电价下调的影响。火电企业的盈利在一定程度上仍具有保障。
水电开发前景：雅砻江流域的水电开发预计将在2012年至2015年迎来首个爆发期，2018年至2020年将再次迎来快速增长期。梯级水电站的电量调节作用显著，尤其是锦屏一级至两河口电站的联合运行，将极大提升枯水期的发电能力。
新能源贡献有限：风电和光伏项目虽然有所增长，但由于利用小时较低，对整体业绩贡献较小。
可转债转股完成：国投电力于2013年7月完成可转债转股，总股本增至67.86亿股。公司期待2014年兑现资产注入承诺，以进一步提升整体竞争力。
投资建议：公司业绩未来增长有保障，维持“增持”评级。

指标名称	2012A	2013E	2014E	2015E
营业收入	23,867	27,378	29,076	33,576
年增长率	10.0%	14.7%	6.2%	15.5%
归属于母公司的净利润	1,054	3,613	4,484	5,433
年增长率	306.5%	242.8%	24.1%	21.2%
每股收益（元）	0.155	0.532	0.661	0.801
PER（X）	27.0	7.9	6.3	5.2