20220418-东吴证券-联赢激光-688518.SH-2021年报点评_新签订单大幅提升_2022年业绩有望兑现高速增长_3页_659kb

联赢激光（688518）2021年报点评总结

核心内容概览

联赢激光在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于动力电池行业的快速扩张以及公司在消费电子、汽车等领域的市场拓展。公司新签订单大幅提升，为2022年业绩增长奠定了坚实基础。同时，公司持续扩张产能和员工规模，推动收入端增长，但短期内费用率上升影响了盈利水平。长期来看，公司受益于动力电池扩产浪潮，具备良好的成长潜力。

主要观点

1. 收入与盈利表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入14.00亿元，同比增长59.44%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%。
• 收入结构：
  • 动力电池行业：贡献9.97亿元收入，同比增长62.05%，是公司最大的收入来源。
  • 消费电子行业：收入1.55亿元，同比增长108.97%，受益于公司加大市场开拓力度。
  • 汽车及五金行业：收入1.71亿元，同比增长42.47%，保持较快增长。
  • 光通讯和其他业务：收入分别为0.12亿元和0.17亿元，分别同比下降13.01%和上升19.29%。
• 新签订单：2021年新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池行业。

2. 盈利水平与费用率

• 毛利率：2021年整体毛利率为37.04%，同比提升0.37个百分点，主要受益于消费电子和汽车行业的毛利率增长。
• 净利率：2021年销售净利率为6.58%，同比下降1.05个百分点，主要由于费用率上升。
• 费用率：2021年期间费用率为32.16%，同比上升0.33个百分点，其中管理费用率提升与员工扩张相关。

3. 2022年展望

• 收入增长预期：预计2022年营业收入将增长96.83%，达到27.55亿元。
• 净利润增长预期：预计2022年归母净利润将增长255.29%，达到3.27亿元。
• 盈利拐点：随着费用前置和人均产值提升，预计2022年公司盈利水平将明显改善。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值与投资评级

• 当前股价：27.33元
• 动态PE：2022年预计为25倍，2023年为13倍，2024年为9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

3. 风险提示

• 动力电池扩产不及预期
• 净利率提升不及预期
• 订单交付不及预期

横向拓展与成长空间

• 动力电池行业：预计2025年全球市场规模达257亿元，公司深度绑定宁德时代，积极开拓二三线客户，将充分受益于下游扩产。
• 消费电子行业：激光加工技术处于黄金上升期，公司积极进行研发布局，具备较大成长空间。
• 汽车及五金行业：受益于汽车轻量化和智能化趋势，激光焊接技术优势凸显，公司具备先发优势。

财务与运营指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

结论

联赢激光凭借在动力电池激光焊接设备领域的领先地位，以及在消费电子、汽车等行业的拓展，具备长期增长潜力。尽管2021年因费用率上升导致盈利增速低于收入增速，但随着产能释放和费用优化，2022年盈利水平有望显著提升。公司估值逐步下降，未来成长空间广阔，维持“买入”投资评级。