20220419-浙商证券-联赢激光-688518.SH-联赢激光点评报告_业绩符合预期；订单_产能大幅提升_增长可期_5页_971kb

联赢激光（688518）点评报告总结

核心内容概述

联赢激光在2021年实现了显著的业绩增长，营收和利润均超出预期，主要得益于动力锂电行业的快速扩张。公司2021年营收达到14亿元，同比增长59%；归母净利润为0.92亿元，同比增长37%；扣非归母净利润为0.69亿元，同比增长66%。公司2021年新签订单达36亿元（含税），同比增长139%，其中动力锂电行业占比高达85.3%，显示其在该领域的强劲市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年营收和利润均实现大幅增长，主要受动力锂电行业扩张带动。
• 订单与产能提升：2021年新签订单增长迅速，产能同步提升，土地面积和人员数量大幅增加。
• 技术优势明显：公司拥有多种激光器技术，并具备激光焊接成套设备供应能力，技术实力业内领先。
• 受益于大圆柱电池方案：特斯拉4680等大圆柱电池采用全极耳设计，对焊接设备需求增加，公司有望受益。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为3.0/5.0/6.8亿元，三年复合增速达94%，对应PE分别为27/16/12倍，维持“买入”评级。
• 人效仍有提升空间：尽管公司规模扩大，但人均创收有所下降，显示管理效率和人效还有优化潜力。

关键信息

2021年业绩表现

• 营收：14.0亿元，同比增长59%
• 归母净利润：0.92亿元，同比增长37%
• 扣非归母净利润：0.69亿元，同比增长66%
• 综合毛利率：37.0%，同比提升0.4pct
• 净利率：6.6%，同比下降1.0pct（主要因人员扩招）

分行业收入与毛利率

产能扩张情况

• 土地面积：从2020年的4万平米提升至2022年底的27.3万平米
• 人员数量：2021年底总人数3517人，同比增长85%
• 新工厂建设：江苏溧阳三期、惠州仲恺二期、四川宜宾工厂将于2022年下半年陆续投产

估值与盈利预测

股票投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥27.33
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动

风险提示

• 动力锂电扩产低于预期
• 激光焊接技术变更
• 大圆柱锂电应用进展低于预期

附录信息

财务摘要

• 总资产：预计从2021年的4013百万元增长至2024年的9406百万元
• 负债合计：预计从2021年的2493百万元增长至2024年的6816百万元
• 资产负债率：预计从2021年的62%上升至2024年的72%
• ROE：预计从2021年的6%提升至2024年的29%

股票投资评级说明

• 以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准进行评级
• 行业投资评级标准为行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。