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国防军工行业周报总结（2015/11/23-2015/11/29）

一、核心内容概览

1. 板块表现与估值

• 军工板块整体表现：上周国防军工板块下跌6.79%，跑输沪深300指数。
• 子板块表现：地方军工&民参军板块跌幅较小，其他子板块跌幅均在5%以上。
• 估值情况：国防军工板块市净率估值为6.0倍，相对于沪深300的估值为3.6倍，估值略有下降。
• 估值分析：与前期高点相比，军工股估值仍相对便宜；高估值往往源于资产注入预期，该预期尚未消失。

2. 行业及公司新闻

（1）国防和军队改革

• 改革背景：中央军委改革工作会议在京召开，习主席强调改革是实现强军梦的必由之路。
• 改革目标：
  • 2020年前在领导管理体制、联合作战指挥体制等方面取得突破性进展。
  • 构建能打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。
• 改革重点：
  • 推进领导管理体制改革，优化军委机关职能配置和机构设置。
  • 健全军委联合作战指挥机构和战区联合作战指挥体制。
  • 组建陆军领导机构，提升陆军建设管理效益。
  • 加强军队党风廉政建设和反腐败斗争，构建权力运行制约和监督体系。
  • 推进军民融合发展，健全相关体制机制。

（2）军工企业动态

• 国产喷气支线客机交付：首架国产ARJ21-700飞机交付成都航空，标志着技术上的成功。
• 安全性标准：ARJ21采用10⁻⁹安全性标准，意味着每飞行1小时发生灾难性事件的概率极低。
• 研发与验证：历经12年研制，6年试飞验证，ARJ21安全性获得官方确认，获得适航证。
• 军民合作进展：
  • 航天科工与格力电器签署战略合作协议，涵盖信息安全、仿真、大数据、国际业务等多个领域。
  • 十院航天电器国际市场订货创2015年新高，分别在油田服务、通信、工业市场取得进展。

（3）国际事件

• 俄战机被土耳其击落：一架俄罗斯苏-24在叙土边境被土耳其击落，俄方称其未侵犯土耳其领空，土方称其“侵入”领空并采取合法措施应对。

二、主要观点与投资逻辑

1. 市场表现

• 军工板块上周表现弱于大盘，但军改启动后，市场对军工板块的预期有所升温。
• 资产注入预期仍是军工板块投资的核心逻辑之一。

2. 投资策略

• 维持对军工板块的“看好”评级。
• 建议持续关注航空发动机分拆及重大专项进展。
• 预计军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 重组公司复牌、军改政策落地等标志性事件可能成为军工板块再次上涨的催化剂。

三、关键信息与数据

1. 估值数据

• 国防军工板块市净率估值为6.0倍，低于沪深300。
• 与前期高点相比，军工股估值仍具吸引力。

2. 新三板交易情况（11.23-11.29）

2. 军改主要举措

• 领导管理体制改革：实行军委多部门制，下放具体事权，压缩机构和人员编制。
• 联合作战指挥体制：组建战区联合作战指挥机构，健全军委联合作战指挥体系。
• 军种领导管理体制：组建陆军领导机构，加强陆军建设顶层设计。
• 政策制度改革：重点完善军事人力资源政策和后勤政策，增强军人职业荣誉感。
• 军民融合发展：健全相关体制机制，推动军民科技融合。

四、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业景气度。

五、投资建议

• 维持“看好”评级：军工改革及资产证券化仍是主要投资逻辑。
• 关注催化事件：重组公司复牌、政策出台等事件可能推动板块上涨。
• 长期潜力：军工板块具备长期发展动能，尤其关注航空发动机分拆及重大专项。

六、分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-85556203
  • 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn