国防军工行业2018年投资策略_业绩反弹带来机会_29页_1mb

国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年国防军工行业投资重点在于业绩反弹和资产注入。随着军改影响的减弱，订单释放和付款将逐步恢复，带动企业业绩回升。同时，资产证券化预计在2018年下半年至2019年上半年全面启动，建议提前布局。此外，定价机制改革虽有理论利好，但实际利润提升空间有限，需谨慎参与。

主要观点

• 军改结束与业绩反弹：预计2018年军改基本结束，订单和回款将逐步释放，带动企业业绩反弹，尤其是涉及飞机、导弹、陆军车辆等新型号的企业。
• 国防支出增长：2018年国防预算增速有望达到8%~10%，存在超过10%的可能性，主要受2017年GDP名义增速影响。
• 资产注入时机：资产注入预计在2018年下半年至2019年上半年启动，电子科技集团因资产证券化率低、盈利能力强，成为重点标的。
• 定价机制改革：改革对军工企业盈利提升有限，需谨慎参与，重点关注采用单一采购来源的主战装备生产单位。
• 军工行业估值：经过两年下跌，中证军工指数估值已趋于合理，建议关注低估值标的。

关键信息

重点推荐领域与标的

评级信息

风险提示

• 政策和改革落地不达预期：军改、定价机制改革等政策的实施效果可能不及预期。

重点数据

• 国防支出与GDP关系：国防支出增速与T-1年GDP名义增速高度相关，相关系数达0.83。
• 军改影响：军改对2016~2017年军工企业业绩释放造成影响，2018年有望迎来反弹。
• 资产证券化率：电子科技集团资产证券化率低，但ROA高，具备较大提升空间。
• 军工企业现金流：2016年军改导致军工企业现金流下降，2017年仍未完全恢复。
• 军工行业季节性特征：军工企业营业收入和回款通常在二、四季度集中，四季度回款最多。
• 舰船燃气轮机市场：未来新增军舰燃气轮机市场空间超过45亿，维修市场空间超过56亿，合计超100亿。
• 直升机缺口：我国直升机缺口超过1000架，增长空间大。

总结

2018年国防军工行业将迎来业绩反弹和资产注入机会，重点关注空军、导弹和陆军领域，尤其是具备批量生产能力和技术优势的企业。尽管国防支出增长预期良好，但需注意政策落地不达预期的风险。军工企业估值已趋于合理，建议布局。