20230419-东吴证券-伊之密-300415.SZ-2022年报点评_低景气度下营收实现正增长_高研发投入提升产品竞争力_4页_481kb

总结

公司业绩概述
2022年，伊之密实现营业收入36.8亿元，同比增长4%，但归属于母公司净利润为4.05亿元，同比下降21%。第四季度单季营收和利润出现下滑，环比下降主要受疫情影响订单交付和收入确认。

业务分部表现

• 注塑机、压铸机和橡胶机收入分别占比26%、6%和9%，同比变化为+28%、+6%和+89%。
• 海外收入占比从2021年的23.75%提升至24.8%，同比增长10个百分点。
• 下游行业收入占比：汽车行业上升64个百分点至25.25%，得益于新能源车需求；3C行业下降44个百分点至11.3%；家用电器行业下降25个百分点至9.5%。

财务健康与盈利能力
2022年销售毛利率为31.1%，同比下降3.4个百分点，主要因素包括行业竞争激烈、原材料价格上涨和产能利用率低。净利率和扣非净利率分别降至1.10%和1.00%，期间费用率小幅上升。经营性现金流达35亿元，同比增长99%，但存货和应收账款周转天数增加，显示现金流良好但库存压力大。

研发与产能扩张
公司加大研发投入，2022年研发支出18亿元，占营收比重4.9%，同比增长5个百分点。重点研发项目包括新能源汽车压铸成型解决方案和超大型注塑机产业化。产能方面，印度工厂和中国五沙第三工厂投产，预计未来年度产能提升，支撑高成长。

未来展望与投资评级
维持“增持”评级。2023-2025年净利润预测分别为5.58亿元、7.35亿元和9.46亿元（调整后），当前股价对应动态PE分别为18、14和11倍，预计受益于下游复苏。

风险提示
行业景气度不及预期、海外拓展风险、原材料价格上涨，以及下游需求恢复力度不足可能导致业绩波动.