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注塑机业务高增长，压铸机拖累业绩

核心内容概览

本报告分析了某注塑机企业2018年半年度业绩表现及未来展望，指出公司注塑机业务保持高速增长，而压铸机业务表现不佳，拖累了整体业绩。分析师倪瑞超认为，尽管短期面临宏观经济和行业需求的不确定性，但公司长期竞争力提升有望支撑其穿越周期。

主要观点

1. 2018年半年度业绩回顾

• 营业收入：2018年H1实现收入11.14亿元，同比增长19.88%。
• 归母净利润：1.22亿元，同比下降8.89%。
• 扣非净利润：1.09亿元，同比下降8.56%。
• 净利润率：净利率为11.58%，同比下降3.02%。
• 毛利率：毛利率为35.33%，同比下降1.75个百分点。

2. 业务板块表现

• 注塑机业务：
  • 收入7.56亿元，同比增长51.85%。
  • 毛利率35.30%，同比提升1.26个百分点。
  • 业务增长迅速，市场占有率有望持续提升。
• 压铸机业务：
  • 收入2.21亿元，同比下降31.08%。
  • 毛利率35.99%，同比下降6.41个百分点。
  • 成为业绩下滑的主要拖累因素。

3. 行业与市场环境

• 宏观经济环境：
  • 国内面临去杠杆背景，宏观经济下行预期较强。
  • 全球贸易摩擦和美元升息周期下，经济增长动能不确定性加大。
• 行业需求：
  • 汽车行业是注塑机和压铸机的主要需求行业。
  • 2018年1-7月汽车产量同比增长3.2%，固定资产投资增速为6.7%，预计未来行业投资仍偏谨慎。

4. 海外业务拓展

• 海外收入占比：2018年上半年海外收入2.21亿元，占整体收入19.8%，较2017年提升0.3个百分点。
• 国际化战略：公司持续扩大海外市场，未来有望进一步提升收入结构。

5. 盈利预测

• 2018-2020年销售收入：预测分别为23.37亿元、27.55亿元、31.8亿元。
• 2018-2020年归母净利润：预测分别为2.6亿元、3.18亿元、3.87亿元。
• EPS：预测为0.6元、0.74元、0.90元。
• PE：对应PE分别为11.8倍、9.7倍、7.9倍。

关键信息

财务数据（2018年H1）

• 报告日股价：7.12元。
• 12个月股价区间：6.78-18.25元。
• 流通股本/总股本：2.94亿/4.32亿。
• 流通市值/总市值：21亿/31亿。

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2018E为2,540，2020E为2,958。
• 负债总计：2018E为1,273，2020E为1,230。
• 股东权益合计：2018E为1,267，2020E为1,727。
• 资产负债率：从2017A的54%降至2020E的42%。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2018E为356，2020E为490。
• 投资活动现金流：2018E为-141，2020E为-21。
• 融资活动现金流：2018E为-126，2020E为-444。
• 净现金流：2018E为89，2020E为25。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2018E为2,337，2020E为3,180。
• 营业成本：2018E为1,505，2020E为2,048。
• 归母净利润：2018E为260，2020E为387。
• 净利润率：从2017A的14%降至2018E的12%，预计2020E回升至13%。

财务比率分析

• 总收入增长率：2018E为16%，2020E为15%。
• 净利润增长率：2018E为-6%，2020E为22%。
• 毛利率：预计维持在36%左右。
• 流动比率：从2017A的1.25提升至2020E的1.84。
• 速动比率：从2017A的0.69提升至2020E的0.98。
• ROE：从2017A的29%降至2018E的21%，预计2020E回升至23%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 注塑机业务增长迅速，市场占有率有望持续提升。
  • 海外收入占比逐步提高，国际化战略推进。
  • 长期竞争力提升，盈利能力有望增强。

风险提示

• 宏观经济不确定性：国内去杠杆及全球贸易摩擦可能影响下游行业需求。
• 行业竞争加剧：注塑机和压铸机行业竞争激烈，需持续关注市场变化。
• 成本压力：原材料价格上涨可能对毛利率产生持续影响。

分析师承诺与免责条款

• 分析师倪瑞超承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，公司及关联机构可能持有相关证券头寸，且可能提供投资银行服务。
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