20211203-广州期货-期市博览——沪铜_宏观驱动主导_铜价运行重心或下移_9页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月沪铜市场的运行情况及未来走势，指出宏观因素主导铜价下行趋势，但基本面支撑仍存在，铜价运行重心或下移。

主要观点

1. 铜价运行趋势

• 11月铜价延续高位震荡，受宏观压力影响，美元走强、原油市场崩塌、疫情反复等因素压制铜价。
• LME铜价月内最高9920美元/吨，最低9315美元/吨，月跌幅0.97%。
• 沪铜主力CU2201合约月内最高72260元/吨，最低68200元/吨，月跌幅1.32%。
• 铜价表现出较强的抗跌性，主要得益于低库存支撑。

2. 供需分析

• 进口铜精矿TC：维持稳定，反映当前铜矿供需处于相对平衡状态。
• 电解铜产量：10月产量78.94万吨，环比下降1.7%，同比减少3.9%；11月预计产量81.94万吨，环比增长3.8%，同比减少0.3%。
• 冶炼厂恢复情况：广西地区冶炼厂逐步恢复，但受意外事件影响，产量爬坡缓慢；江苏、云南地区因限电影响，产能利用率维持在60-70%。
• 库存变化：国内库存相对平稳，LME库存持续下滑，注销仓单占比降至13.5%，可利用库存回升，现货升水回落至48美元/吨。
• 累计库存：截至11月底，三大交易所加上海保税库铜库存约为33万吨，较2020年底减少约39.1万吨。

3. 精废价差

• 精废价差维持在相对合理范围，运行区间为1400-2000元/吨。

4. 进出口情况

• 铜矿进口：10月同比增加6.3%，环比下降14.9%。
• 精铜进口：同比减少35.6%，环比增加8.3%。
• 废铜进口：同比大幅增加98.1%，环比小幅下降1.1%。
• 阳极铜进口：同比减少30.9%，环比下降5.6%。
• 精铜出口：同比减少42.2%，环比下降18%。
• 精铜产量：10月产量同比减少3.4%，环比减少0.3%。

5. 下游消费

• 铜杆开工率：同比减少3.3%，环比减少7.3%，表现疲弱。
• 铜板带开工率：表现相对坚挺。
• 铜管开工率：同比减少3.9%，环比增加5.3%，有所回升。

6. CFTC持仓变化

• 非商业净多头持仓持续下降，显示市场投机情绪减弱。

关键信息

宏观因素影响

• 疫情反复与美联储偏鹰派政策对铜价形成压力，但低库存、废铜供应偏紧、铜矿平衡等基本面因素限制铜价下跌空间。

价格预测

• 12月沪铜主力预计运行区间为66000-71000元/吨，价格重心或继续下移至66000-66500元/吨。

操作建议

• 建议逢反弹试空，或卖出虚值看涨期权。

风险提示

• 下行风险：疫情发展超预期、货币政策超预期收紧。
• 上行风险：库存继续下滑可能引发逼仓忧虑。

总结

11月铜价受宏观因素压制，但低库存、废铜供应偏紧等基本面支撑限制了下跌空间。国内电解铜产量小幅回暖，LME库存持续下滑，现货升水回落，挤仓风险下降。未来铜价可能继续受宏观因素主导，重心下移。操作上建议逢反弹试空或卖出虚值看涨期权。投资者需注意疫情发展及货币政策变化带来的风险。