20240902-国投证券-开立医疗-300633.SZ-受高基数+行业整顿影响增速短期放缓_扩大市场与研发投入静待花开_5页_969kb

开立医疗公司快报总结

业绩概况

开立医疗发布2024年中报，上半年实现营业收入101.3亿元，同比下降29.1%；归母净利润17亿元，同比下降37.5%；扣非归母净利润15.5亿元，同比下降43.2%。单季度数据显示，Q2营业收入53.3亿元，同比下降64.8%，归母净利润7038万元，同比下降47.7%。业绩下滑主要受高基数效应及医院端采购减少影响，特别是超声与内镜相关产品招标量下滑。

短期影响与长期布局

尽管短期业绩承压，公司仍坚持加强市场拓展及研发投入：

1. 销售费用率由21.4%升至28.37%，研发费用率由18.1%升至20.95%，表明公司加大营销与研发力度。
2. 2024年上半年新增员工超300人，总人数突破3000人，团队实力进一步增强。
   市场分析认为，短期内业绩承压主要是由于行业低谷期的正常调整，长期投入将为未来增长奠定基础。

分业务表现

1. 超声业务：上半年收入51亿元，同比下降59.4%，毛利率为62.99%，同比下降35.3pct。尽管单产品线下滑明显，但公司产品线丰富，覆盖高端、中端及便携市场，并推出新一代高端台式超声S80/P80系列及便携设备，完成高端便携设备的研发。
2. 内镜业务：上半年收入38.7亿元，同比增长28.4%，毛利率73.77%，同比略降0.05pct，展示出较强的稳定性与增长潜力。产品梯队完善，高端电子内窥镜、高清电子支气管镜等新品在临床取得良好效果。

投资建议

国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.54元（较最新股价3.06元上涨较大）。预计公司2024-2026年收入增速分别为16.3%、23.2%和22.9%，净利润增速分别为13%、38%和27.8%。基于此，分析师维持“买入”评级，目标价对应2024年约40倍PE。

风险提示

1. 政策趋严影响行业格局；
2. 新产品研发及订单落地不确定性；
3. 医疗行业终端需求波动。

总结

短期收入承压是行业政策调整及基数影响所致，但公司在产品、市场与团队三个维度的战略布局显示其看好长期发展潜力。内镜业务持续稳健增长，超声产品线丰富并技术进步，为未来的市场复苏和增长提供支撑。