20210427-兴业证券-开立医疗-300633.SZ-疫情影响逐步削减_21Q1迎来业绩弹性_6页_1mb

开立医疗证券研究报告总结

核心内容

开立医疗（300633）作为国内超声设备的领军企业，其2020年年报和2021年一季报显示，公司业绩受新冠疫情影响较大，但随着疫情逐步缓解，2021年一季度收入和利润均出现显著回升。公司预计2021-2023年将实现持续增长，且盈利预测已调整，维持“审慎增持”评级。

主要财务指标

• 2020年业绩：

  • 营业收入：11.63亿元，同比下降7.24%
  • 归母净利润：-4626万元，同比下降145.56%
  • 扣非净利润：-9034万元，同比下降223.46%
  • 毛利率：66.45%
  • 净利率：-3.98%
  • 每股收益：-0.11元
  • 市盈率（PE）：-241.9倍
  • 市净率（PB）：8.3倍

• 2021年一季度业绩：

  • 营业收入：2.82亿元，同比增长20.28%
  • 归母净利润：3613万元，同比增长537.70%
  • 扣非净利润：2775万元，同比增长242.32%
  • 毛利率：62.22%
  • 净利率：12.82%
  • 每股收益：0.51元
  • 市盈率（PE）：54倍
  • 市净率（PB）：7.2倍

投资要点

• 公司作为国内超声设备的领先企业，有望实现对国际产品的进口替代。
• 内窥镜产品在未来几年内将实现快速增长，迅速抢占空白市场。
• 2021年一季度业绩恢复良好，利润端迎来较大弹性，主要得益于低基数效应和费用管控。
• 预计2021-2023年EPS分别为0.51元、0.67元、0.92元，对应PE分别为54X、42X、30X。

主要观点

• 业绩复苏：
  疫情对收入的影响逐步削减，2021年一季度收入和利润均显著增长，尤其是内窥镜业务表现出强劲的恢复势头。
• 产品竞争力提升：
  公司高端彩超产品S60和P60获得三甲医院专家认可，三级医院销售占比提升至25%。内窥镜HD-550的推出提高了产品认可度和品牌知名度，三级医院销售占比达27%。
• 研发与市场布局：
  公司持续高投入研发，2018-2020年研发费用分别为2.3亿、2.5亿、2.4亿元，占营收比例分别为19.03%、20.33%、20.41%。研发成果包括高端彩超、内窥镜、4K硬镜等，助力公司拓展市场。
• 国际市场拓展：
  公司通过本地化团队和子公司加强海外营销，推动高端产品进入国际市场，提升品牌影响力。
• 财务状况：
  财务费用显著下降，主要因汇兑损失；销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所优化。公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示良好的偿债能力。

关键信息

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.51元、0.67元、0.92元，对应PE分别为54X、42X、30X。
• 风险提示：
  • 产品销售不及预期
  • 海外收入波动风险
  • 汇兑风险
  • 竞争风险
  • 研发失败风险
• 市场表现：
  公司2021年一季度营收和利润均实现大幅增长，显示疫情后市场逐步恢复。
• 产品布局：
  • 彩超产品：预计2021年增长10%~15%
  • 内窥镜产品：预计2021年增长50%以上
  • 4K硬镜产品：已获得国内注册证，有望成为新的业绩增长点

结构分析

投资建议

公司具备良好的发展潜力和成长性，未来业绩有望持续改善。结合行业需求复苏和公司高端产品的市场表现，维持“审慎增持”评级。

总结

开立医疗在2020年受到疫情影响，业绩出现大幅下滑，但随着疫情逐步缓解，2021年一季度业绩显著恢复，显示出较强的市场适应能力和产品竞争力。公司持续加大研发投入，推动高端产品和在研品种的上市，为未来增长奠定基础。同时，公司加强国际市场布局，提升品牌影响力。尽管面临一定的市场和财务风险，但公司整体财务状况良好，盈利预测乐观，故维持“审慎增持”评级。