银行行业深度报告_银行贷款投向及风险暴露研究_11页_1016kb

银行贷款投向及风险暴露研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年银行行业面临的经济增长压力与资产质量风险，重点探讨了各部门杠杆率变化对银行贷款结构和不良率的影响，并据此提出了投资建议。

主要观点

1. 经济增长与风险暴露

• 经济增长下行压力：2019年短期经济增长面临下行压力，政策托底基建成为主要手段。
• 房地产风险突出：房地产行业下行风险成为主要矛盾，其贷款不良率接近2008-2009年水平。
• 政府加杠杆趋势：政府为托底经济，被动加杠杆，但隐性债务增长带来的风险较低，因债务偿付能力强。
• 居民杠杆上升：居民部门杠杆率高企，按揭贷款占比高，抑制消费，部分城市已出现“挤出效应”。

2. 贷款结构与不良率分析

• 贷款结构变化：新增贷款主要来自基建、房地产和零售贷款，制造业和批发零售贷款被压降。
• 不良率上升趋势：
  • 制造业和批发零售业不良率已高于2008年。
  • 房地产、基建和零售贷款不良率接近2008-2009年水平。
  • 政府财政压力和房地产现金流恶化可能进一步推高不良率。

3. 银行风险敞口差异

• 低风险贷款占比：国有大行、部分城商行和农商行低风险贷款占比高，受经济下行影响较小。
• 高风险贷款分布：
  • 房地产贷款占比中位数为26.44%，部分银行（如工行、交行）低于20%。
  • 制造业和批发零售贷款占比中位数为18.07%，招行、建行等银行占比低于15%。

关键信息

1. 各部门杠杆率趋势

• 企业部门：2016-2017年供给侧改革有效控制杠杆率，但部分传统高负债行业（如房地产、钢铁）仍处于高位。
• 政府部门：财政刺激推动杠杆率上升，隐性债务增长较快，但偿付能力强，风险较低。
• 居民部门：2015年后按揭贷款大幅上升，居民杠杆率高企，抑制消费。

2. 银行贷款结构

• 贷款结构：2018年中期，银行表内贷款中，对公贷款占62%，零售贷款占38%。
• 细分行业占比：
  • 基建类贷款占比18%。
  • 房地产相关贷款占比15%。
  • 制造业贷款占比12%。
  • 批发零售贷款占比5%。

3. 不良率对比

• 制造业和批发零售业不良率：高于2008年水平。
• 房地产、基建和零售贷款不良率：接近2008-2009年水平。
• 不良率上升预期：2019年经济下行和房地产现金流恶化可能进一步推高不良率，信用成本上升。

4. 投资建议

• 板块评级：银行板块强于大市，估值处于历史低位（部分银行PB低于0.6倍）。
• 重点推荐：国有大行（如工商银行、建设银行）、招商银行、宁波银行。
• 投资逻辑：信用传导有效将驱动估值上行，资产质量是核心矛盾，不良暴露程度决定估值水平。

风险提示

• 资产质量下滑：可能因经济下行或房地产行业风险加剧。
• 市场系统性风险：可能影响银行股整体表现。

投资评级标准

银行重点公司估值情况（2019年01月04日）

结论

综合来看，2019年银行行业面临经济增长放缓与资产质量恶化的双重压力，但政策托底与信用传导有望支撑板块估值。国有大行及部分优质城商行、农商行因其低风险贷款占比高，受经济下行影响相对较小，值得重点配置。