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康尼机电新股询价报告总结

核心内容

康尼机电是一家国内领先的轨道交通门系统供应商，专注于铁路及城市轨道交通车辆门系统、内饰及连接器等产品的研发与制造。2014年7月17日发布的询价报告指出，公司拟公开发行7230万股，占发行后总股本的25.02%，计划募集资金12.07亿元。建议询价区间为17.68-21.2元/股，基于公司未来三年的盈利预测，综合参考对标企业估值水平，给予34-40倍PE估值。

主要观点

1. 行业前景广阔：

   • 铁路投资重回历史高点，城市轨道交通进入黄金发展期，带动公司业绩增长。
   • 2014至2016年，公司预计营业收入分别为12.02亿元、14.20亿元和16.78亿元，摊薄后EPS分别为0.52元、0.61元和0.71元。
   • 城市轨道交通营业里程将从2329.7公里增长至7395公里，预计至2020年，年均需新增约700公里，带动设备需求。

2. 技术优势明显：

   • 公司在高铁动车组内门系统市场占有率高，正逐步进入外门系统领域，实现进口替代。
   • 公司高铁外门系统已通过CRCC认证，并在多个车型完成实验，具备一定的市场竞争力。
   • 城市轨道交通车辆门系统市场占有率超过50%，为国内绝对领导者。

3. 募投项目前景良好：

   • 公司拟将募集资金用于轨道交通门系统及内饰扩建、门控装置项目、技术中心建设，以及补充流动资金和偿还银行贷款。
   • 项目达产后将新增年收入9.05亿元，净利润约9,130万元，具有良好的市场前景和盈利能力。

4. 风险提示：

   • 铁路及城市轨道交通投资低于预期。
   • 市场系统性风险。

关键信息

发行信息

• 发行前总股本：21,661.33万股
• 本次拟发行量：7,230万股
• 发行日期：2014年7月23日
• 发行方式：首次公开发行
• 保荐机构：国泰君安

财务数据

• 发行前每股净资产：1.98元
• 净资产收益率：25.75%
• 资产负债率：76.43%

主要股东及持股比例

股东名称	持股比例（发行前）	持股比例（发行后）
南京工程学院资产经营有限责任公司	18.42%	11.78%
金元贵	10.09%	7.56%
山西光大金控投资有限公司	6.00%	4.50%
陈颖奇	4.88%	3.66%
高文明	4.43%	3.32%
钓鱼台经济开发公司	4.30%	2.75%
徐官南	3.28%	2.46%
王念春	2.81%	2.10%
刘文平	2.53%	1.90%
沈国盛	2.46%	1.84%
林庆曾等88人	40.83%	30.61%

营业收入预测（单位：亿元）

年份	营收	YOY增长
2014E	12.02	15.5%
2015E	14.20	18.1%
2016E	16.78	18.3%

净利润预测（单位：亿元）

年份	净利润	YOY增长
2014E	1.50	27.9%
2015E	1.76	17.8%
2016E	2.06	17.1%

EPS预测

年份	EPS（元）
2014E	0.52
2015E	0.61
2016E	0.71

投资建议

• 合理价值区间：17.68-21.2元/股
• 估值倍数：34-40倍

募投项目经济效益分析（单位：万元）

项目	投资额	正常年销售额	正常年净利润	静态投资回报期（税后）	内部报酬率（税后）
轨道交通门系统及内饰扩建项目	64,405.5	90,470.4	9,130	7.8年	16.5%
轨道交通门控装置项目	11,501.3	17,770	6,847.7	4年	59.3%
技术中心项目	9,812.6	-	-	-	-
合计	85,719.4	108,240.4	15,977.7	-	-

行业背景与发展趋势

• 铁路投资在2014年恢复至快速发展阶段，带动设备需求增长。
• 城市轨道交通建设进入高峰期，预计至2020年累计营业里程达7395公里，年均新增约700公里。
• 高铁动车组外门系统市场潜力大，公司已通过CRCC认证，具备进口替代能力。
• 城市轨道交通站台安全门市场增长迅速，公司正在拓展省外市场。

未来展望

• 公司将在高铁和城市轨道交通领域持续受益，预计未来三年业绩稳步增长。
• 技术研发和产能扩张将增强公司市场竞争力，提高产品附加值。
• 募投项目有助于提升公司整体盈利能力，扩大市场份额。

结论

康尼机电在铁路及城市轨道交通门系统领域具备显著的技术优势和市场份额，公司正处于行业景气周期上升阶段，未来增长潜力较大。基于其良好的盈利预测和行业前景，给予其合理价值区间为17.68-21.2元/股。然而，公司仍需关注铁路及城市轨道交通投资不及预期的风险。