核心内容
康尼机电（603111.SH）在2017年12月1日发布了一份关于公司业务进展与财务预测的报告。报告指出，公司通过收购龙昕科技，成功切入3C领域，推动多元化业务发展。同时，公司作为轨交门系统龙头，受益于城市轨道交通交付高峰及高铁招标重启。此外，公司加大研发投入，拓展新能源汽车领域，并在高端制造装备领域寻求突破。
主要观点
- 收购龙昕科技：公司已获得证监会批文，收购事项进展顺利。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域具有龙头地位，主要客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等，订单饱满。公司通过此次收购，拓展了“轨交+新能源汽车+3C”的多元化业务格局。
- 轨交业务增长：公司在国内城轨车辆门系统市场占有率长期保持在50%以上，预计“十三五”期间城轨新增里程将超5000公里，到2020年运营总里程将达6000-7000公里，复合增速超过20%。未来三年将进入地铁车辆交付高峰，增速预计30%以上。
- 研发投入与创新：公司围绕“机电一体化”核心能力，加大研发投入，拓展电动工具零部件、汽车零部件及高端制造装备三大业务方向。公司已自主研发数控磨床，未来有望在高端制造装备领域实现突破。
- 投资建议：不考虑收购龙昕科技，预计公司2017-2019年净利润分别为2.68亿元、3.63亿元、4.09亿元，EPS分别为0.36元、0.49元、0.55元，对应PE分别为41倍、31倍、27倍。根据龙昕备考业绩，预计并表后净利润分别为5.06亿元、6.71亿元、7.97亿元，2018年PE为22倍，维持买入-A评级。
- 风险提示：动车组、城轨招标采购低于预期；龙昕科技承诺业绩低于预期。
关键信息
财务预测
| 年份 |
主营收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
| 2015 |
1,656.4 |
183.8 |
0.25 |
60.3 |
10.0 |
| 2016 |
2,010.1 |
239.9 |
0.32 |
46.2 |
8.4 |
| 2017E |
2,426.4 |
268.2 |
0.36 |
41.4 |
7.2 |
| 2018E |
3,275.6 |
363.0 |
0.49 |
30.6 |
6.2 |
| 2019E |
3,910.4 |
409.1 |
0.55 |
27.1 |
5.3 |
财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
38.6% |
37.9% |
37.7% |
38.2% |
37.8% |
| 营业利润率 |
12.2% |
12.9% |
12.8% |
13.0% |
12.4% |
| 净利润率 |
11.1% |
11.9% |
11.1% |
11.1% |
10.5% |
| ROE |
16.8% |
18.4% |
17.4% |
20.2% |
19.6% |
| ROIC |
34.5% |
22.0% |
21.9% |
25.3% |
24.5% |
资产负债表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
406.5 |
292.3 |
485.3 |
655.1 |
782.1 |
| 应收账款 |
722.2 |
1,002.8 |
1,221.4 |
1,599.3 |
1,550.8 |
| 存货 |
405.0 |
385.5 |
463.3 |
593.6 |
608.6 |
| 资产总额 |
2,538.4 |
2,685.3 |
3,233.8 |
3,918.6 |
3,989.5 |
| 负债总额 |
1,378.1 |
1,299.3 |
1,610.8 |
2,027.7 |
1,795.7 |
| 股东权益 |
1,160.3 |
1,386.0 |
1,622.9 |
1,890.9 |
2,193.8 |
股价与交易数据
| 项目 |
数值 |
| 股价（2017-11-30） |
15.45元 |
| 6个月目标价 |
19.93元 |
| 总市值（百万元） |
11,408.02 |
| 流通市值（百万元） |
7,411.37 |
| 总股本（百万股） |
738.38 |
| 流通股本（百万股） |
479.70 |
| 12个月价格区间 |
10.92/16.08元 |
股价表现
| 时期 |
相对收益（%） |
绝对收益（%） |
| 1M |
5.11 |
2.86 |
| 3M |
18.43 |
17.13 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
王书伟、李倩倩声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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