20260328-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_跨季资金平稳_存单低位震荡_7页_730kb

固定收益定期总结：跨季资金平稳，存单低位震荡

核心内容概述

本报告分析了近期中国金融市场流动性状况、同业存单市场动态及机构行为变化，重点聚焦于资金面、存单收益率和政府债券发行情况。整体来看，资金面保持平稳，存单收益率呈现震荡走势，政府债供给有所回落，市场杠杆率小幅下降。

主要观点

资金面

• 央行操作：本周央行逆回购投放4742亿元，到期2423亿元，净投放2319亿元；MLF投放5000亿元，到期4500亿元，超额续作500亿元。显示央行对流动性的积极呵护。
• 资金价格：R001收于1.39%（前值1.40%），DR001收平于1.32%；R007收于1.51%（前值1.48%），DR007收于1.44%（前值1.42%）。DR007与7天OMO利差为3.98bp，显示流动性分层。
• 市场交易量：银行间质押式回购交易量日均7.94万亿元，较前值略有下降，市场杠杆率日均107.12%，较前值小幅回落。

同业存单

• 收益率变化：本周3M存单收益率下行1.0bp至1.46%，6M上行0.75bp至1.48%，1Y上行1.0bp至1.53%。1年存单与R007利差收窄2.00bp至1.81bp。
• 净融资情况：本周存单净融资738亿元，前值为-4031亿元，显示市场融资需求回暖。
• 发行结构：加权平均发行期限为7.9M，3M、6M和1Y存单分别发行877.0亿元、1324.3亿元和2286.5亿元。不同期限存单收益率差异显著，显示市场对短期资金的需求相对稳定。

机构行为

• 政府债供给：本周国债净发行948亿元，地方债净发行1300亿元，合计净发行2249亿元。下周预计地方债净发行406亿元，净缴款686亿元。
• 市场欠配指数：利率债和信用债欠配指数显示机构对债券市场的配置意愿有所变化，但未出现明显趋势性调整。

关键信息

• 流动性状况：跨季期间央行通过逆回购和MLF操作持续释放流动性，资金价格整体稳定，市场流动性较为充裕。
• 存单市场：存单收益率震荡，短期品种下行，长期品种上行。1年存单与R007利差收窄，显示市场对短期利率的预期有所调整。
• 政府债发行：本周政府债供给回落，下周地方债净发行规模预计减少，市场压力有所缓解。
• 市场杠杆率：银行间市场杠杆率小幅下降，反映市场交易活跃度略有降温。
• 风险提示：需关注赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差等风险。

图表与数据支持

总结

本周市场流动性较为平稳，央行通过逆回购和MLF操作维持市场资金供应。存单收益率呈现震荡，短期品种下行，长期品种上行，显示市场对短期资金的需求相对稳定。政府债供给回落，市场杠杆率小幅下降，整体市场情绪偏暖。需关注赎回事件、资金面变化及数据统计偏差等潜在风险。