> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结：跨季资金平稳，存单低位震荡 ## 核心内容概述 本报告分析了近期中国金融市场流动性状况、同业存单市场动态及机构行为变化，重点聚焦于资金面、存单收益率和政府债券发行情况。整体来看，资金面保持平稳，存单收益率呈现震荡走势，政府债供给有所回落，市场杠杆率小幅下降。 --- ## 主要观点 ### 资金面 - **央行操作**：本周央行逆回购投放4742亿元，到期2423亿元，净投放2319亿元；MLF投放5000亿元，到期4500亿元，超额续作500亿元。显示央行对流动性的积极呵护。 - **资金价格**：R001收于1.39%（前值1.40%），DR001收平于1.32%；R007收于1.51%（前值1.48%），DR007收于1.44%（前值1.42%）。DR007与7天OMO利差为3.98bp，显示流动性分层。 - **市场交易量**：银行间质押式回购交易量日均7.94万亿元，较前值略有下降，市场杠杆率日均107.12%，较前值小幅回落。 ### 同业存单 - **收益率变化**：本周3M存单收益率下行1.0bp至1.46%，6M上行0.75bp至1.48%，1Y上行1.0bp至1.53%。1年存单与R007利差收窄2.00bp至1.81bp。 - **净融资情况**：本周存单净融资738亿元，前值为-4031亿元，显示市场融资需求回暖。 - **发行结构**：加权平均发行期限为7.9M，3M、6M和1Y存单分别发行877.0亿元、1324.3亿元和2286.5亿元。不同期限存单收益率差异显著，显示市场对短期资金的需求相对稳定。 ### 机构行为 - **政府债供给**：本周国债净发行948亿元，地方债净发行1300亿元，合计净发行2249亿元。下周预计地方债净发行406亿元，净缴款686亿元。 - **市场欠配指数**：利率债和信用债欠配指数显示机构对债券市场的配置意愿有所变化，但未出现明显趋势性调整。 --- ## 关键信息 - **流动性状况**：跨季期间央行通过逆回购和MLF操作持续释放流动性，资金价格整体稳定，市场流动性较为充裕。 - **存单市场**：存单收益率震荡，短期品种下行，长期品种上行。1年存单与R007利差收窄，显示市场对短期利率的预期有所调整。 - **政府债发行**：本周政府债供给回落，下周地方债净发行规模预计减少，市场压力有所缓解。 - **市场杠杆率**：银行间市场杠杆率小幅下降，反映市场交易活跃度略有降温。 - **风险提示**：需关注赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差等风险。 --- ## 图表与数据支持 | 图表编号 | 图表内容 | 数据亮点 | |----------|----------|----------| | 图表1 | 隔夜资金价格 | R001和DR001价格稳定 | | 图表2 | 6M国股银票转贴现利率 | 利率维持低位震荡 | | 图表3 | 资金价格 | 各期限资金价格变化不大 | | 图表4 | 流动性分层 | DR007与OMO利差保持稳定 | | 图表5 | 银行间质押式回购交易量 | 交易量下降，杠杆率小幅回落 | | 图表6 | 债市日度杠杆率 | 杠杆率日均107.12% | | 图表7 | 公开市场操作 | 央行逆回购和MLF操作显著 | | 图表8 | 政府债券净发行 | 国债和地方债净发行规模下降 | | 图表9 | 政府债券净缴款 | 净缴款规模较前值有所下降 | | 图表10 | 政府债券净发行和净缴款 | 数据展示不同日期的发行和缴款情况 | | 图表11 | 存单发行偿还和净融资 | 净融资转正，显示市场融资需求上升 | | 图表12 | 各类银行存单发行规模 | 不同类型银行存单发行情况 | | 图表13 | 各期限存单发行规模 | 3M、6M和1Y存单发行量分布 | | 图表14 | 分银行类型存单发行利率 | 不同银行类型存单利率差异 | | 图表15 | 分期限存单到期收益率 | 各期限存单收益率变化 | | 图表16 | 1Y-3M存单收益率利差 | 利差变化反映市场预期 | | 图表17 | 1年存单-7天OMO利差 | 利差收窄，显示市场对短期利率的预期 | | 图表18 | 1年存单-DR007利差 | 利差变化反映市场流动性状况 | | 图表19 | 利率债欠配指数 | 机构对利率债的配置意愿变化 | | 图表20 | 信用债欠配指数 | 机构对信用债的配置意愿变化 | --- ## 总结 本周市场流动性较为平稳，央行通过逆回购和MLF操作维持市场资金供应。存单收益率呈现震荡，短期品种下行，长期品种上行，显示市场对短期资金的需求相对稳定。政府债供给回落，市场杠杆率小幅下降，整体市场情绪偏暖。需关注赎回事件、资金面变化及数据统计偏差等潜在风险。