> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结：流动性与债市动态 ## 核心内容 本周中国金融市场流动性有所改善，央行通过逆回购和MLF操作释放资金，缓解了跨月资金紧张的局面。同时，债市表现出现分化，长端收益率下行，短端则有所上行。以下为详细分析： ## 主要观点 - **流动性投放**： 央行本周逆回购投放30420亿元，到期22205亿元，净投放8215亿元，其中隔夜逆回购净投放6000亿元。MLF方面，本周到期4000亿元，央行超额续作1000亿元，显示对流动性的持续支持。 - **资金面变化**： 本周资金面先紧后松，隔夜资金价格上行，DR001收于1.42%（前值1.38%），R001收于1.47%（前值1.40%）。DR007与7天OMO利差收窄至4.69bp，反映市场流动性边际改善。 - **债市走势**： 债市整体呈现“先弱后强”的态势。周初受月末资金紧张及重要会议前观望情绪影响，债市偏弱；周中央行逆回购操作缓解资金面压力，但超长债止盈压力仍存；周四政治局会议落地后，债市情绪修复，长端收益率快速下行；周五制造业PMI回落至49.2%，市场情绪稳定，债市整体偏强。 - **收益率变化**： 本周1年期国债收益率上行0.71bp至1.15%，10年期国债收益率下行1.41bp至1.71%，30年期国债收益率上行0.06bp至2.19%。 - **同业存单表现**： 存单收益率整体上行，3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.00bp、1.00bp、0.25bp，至1.43%、1.46%、1.48%。1年存单与DR007利差收窄至1.51bp，反映市场对存单的需求变化。 - **存单净融资规模**： 本周存单净融资规模达3717亿元，较前值1643亿元显著增加。加权平均发行期限为7.6M，3M、6M、1Y存单发行规模分别为1253.80亿元、2194.50亿元、2365.50亿元。 - **政府债发行**： 本周政府债净发行443亿元（前值1109亿元），净缴款2878亿元（前值-441亿元）。下周预计国债净发行1359亿元，地方债净发行960亿元，合计净发行2319亿元，净缴款-428亿元。 - **市场杠杆率**： 银行间质押式回购交易量日均5.65万亿元，较前值6.52万亿元略有下降，杠杆率日均105.60%（前值105.80%），显示市场杠杆水平有所降低。 ## 关键信息 ### 资金面 - 央行本周净投放8215亿元，其中隔夜逆回购净投放6000亿元。 - 隔夜资金价格上行，DR001收于1.42%，R001收于1.47%。 - DR007与7天OMO利差收窄至4.69bp，显示流动性边际改善。 ### 同业存单 - 存单收益率小幅上行，3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.00bp、1.00bp、0.25bp。 - 1年存单与DR007利差收窄至1.51bp，显示市场对存单的需求有所变化。 - 存单净融资规模增加至3717亿元，加权平均发行期限为7.6M。 ### 政府债发行 - 本周国债净发行300亿元，地方债净发行143亿元，合计净发行443亿元。 - 下周预计国债净发行1359亿元，地方债净发行960亿元，合计净发行2319亿元。 - 政府债净缴款为2878亿元，较前值显著转正。 ### 债市杠杆 - 银行间市场杠杆率日均105.60%，较前值略有下降。 ## 风险提示 - 赎回事件超预期 - 资金面收紧 - 统计存在偏差 ## 作者信息 - 杨业伟，分析师，执业证书编号：S0680520050001，邮箱：yangyewei@gszq.com - 王春呓，分析师，执业证书编号：S0680524110001，邮箱：wangchunyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-09 2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-08 3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 ## 图表目录 - 图表1：隔夜资金价格 - 图表2：6M国股银票转贴现利率 - 图表3：资金价格 - 图表4：流动性分层 - 图表5：银行间质押式回购交易量 - 图表6：债市日度杠杆率 - 图表7：公开市场操作 - 图表8：政府债券净发行 - 图表9：政府债券净缴款 - 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元） - 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 - 图表12：各类银行存单发行规模 - 图表13：各期限同业存单发行规模 - 图表14：分银行类型存单发行利率 - 图表15：分期限存单到期收益率 - 图表16：1Y-3M存单收益率利差 - 图表17：1年存单-7天OMO利差 - 图表18：1年存单-DR007利差 - 图表19：利率债欠配指数 - 图表20：信用债欠配指数