20180712-新时代证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代中报业绩预告点评_业绩预告扣非后同比增长31_-40_动力电池市占率超4成_4页_446kb

宁德时代中报业绩预告总结

核心内容

宁德时代在2018年1-6月实现了归属于上市公司股东的净利润8.84-9.38亿元，同比下滑51%-48%。然而，扣除非经常性损益后，扣非后归母净利润同比增长31%-40%，主要得益于国内新能源汽车市场的快速发展以及公司对费用的合理管控。

主要观点

• 业绩表现：

  • 公司Q1扣非后归母净利润为2.69亿元，同比增长308%。
  • Q2扣非后归母净利润为4.02-4.44亿元，同比下滑35%-41%。
  • 2018年1-6月整体扣非后归母净利润为6.71-7.13亿元，同比增长31%-40%。

• 市场地位：

  • 2018年上半年动力电池装机量达15.45GWh，同比增长近150%。
  • 宁德时代以6.5GWh的装机量位居行业第一，市占率超过40%。

• 产能扩张：

  • 公司计划在德国图林根州埃尔福特市建设欧洲生产研发基地，前两期项目预计投资2.4亿欧元，服务于宝马、大众等欧洲主要车企。
  • 募投项目计划建设24条动力电池生产线，产能达24GWh。
  • 与上汽集团成立合资公司时代上汽，一期规划18GWh产能，预计2018年底投产，2020年有望形成36GWh的生产能力。

• 财务预测：

  • 2018-2020年EPS预计分别为1.45、1.91和2.54元。
  • 当前股价对应2018-2020年PE分别为58、44和33倍。
  • 维持“强烈推荐”评级。

• 风险提示：

  • 新能源汽车销量不及预期。
  • 电池价格下跌超预期。

关键信息

财务摘要和估值指标

营业收入与净利润增长趋势

• 营业收入增长率：2016A为160.9%，2017A为34.4%，2018E为42.2%，2019E为40.0%，2020E为39.0%。
• 净利润增长率：2016A为206.4%，2017A为36.0%，2018E为-18.6%，2019E为31.4%，2020E为33.2%。

营业利润与毛利率

• 营业利润增长率：2016A为207.2%，2017A为50.4%，2018E为-18.7%，2019E为31.5%，2020E为33.3%。
• 毛利率：2016A为43.7%，2017A为36.3%，2018E为31.0%，2019E为30.1%，2020E为29.3%。

现金流量

• 经营活动现金流：2018E为6973百万元，2019E为5556百万元，2020E为12009百万元。
• 投资活动现金流：2018E为-4285百万元，2019E为-5499百万元，2020E为-7154百万元。
• 筹资活动现金流：2018E为244百万元，2019E为-52百万元，2020E为-55百万元。

营运能力

• 总资产周转率：2016A为0.8，2017A为0.5，2018E为0.5，2019E为0.6，2020E为0.7。
• 应收账款周转率：2016A为3.1，2017A为2.8，2018E为3.0，2019E为3.2，2020E为3.4。
• 应付账款周转率：2016A为3.6，2017A为3.1，2018E为3.1，2019E为3.1，2020E为3.1。

每股指标

• 每股收益（摊薄）：2016A为1.31元，2017A为1.79元，2018E为1.45元，2019E为1.91元，2020E为2.54元。
• 每股经营现金流（摊薄）：2016A为-2.88元，2017A为5.06元，2018E为3.21元，2019E为2.56元，2020E为5.53元。
• 每股净资产（摊薄）：2016A为7.13元，2017A为11.37元，2018E为12.92元，2019E为14.83元，2020E为17.37元。

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 电池价格下跌超预期。

附：市场数据

股价一年走势

盈利预测与估值方法

• EPS预测：2018E为1.45元，2019E为1.91元，2020E为2.54元。
• PE预测：2018E为58.37倍，2019E为44.44倍，2020E为33.35倍。
• P/B预测：2018E为6.56倍，2019E为5.72倍，2020E为4.88倍。
• EV/EBITDA预测：2018E为35.5倍，2019E为26.6倍，2020E为19.4倍。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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