20180712-天风证券-宁德时代-300750.SZ-中报预告扣非同增31_-40_上半年市占率持续提升_3页_483kb
报告摘要
宁德时代（300750）中报预告及市场分析总结
核心内容概述
宁德时代在2018年7月12日发布了半年度业绩预告，展示了其上半年的财务表现及市场地位。尽管受到去年同期非经常性损益的影响，公司仍表现出强劲的盈利能力，尤其在扣除非经常性损益后的净利润方面实现显著增长。
主要观点
财务表现
- 归母净利润：预计2018年上半年为88,376.16万元-93,842.72万元，同比下降51.20%-48.19%。
- 扣非后归母净利润：预计为67,110.16万元-71,261.30万元，同比增长31.43%-39.56%。
- 二季度净利润：预计为4.71亿元-5.25亿元，去年同期为18.69亿元，同比下降74.80%-71.91%。
- 扣非后二季度净利润：预计为4.02亿元-4.44亿元，去年同期为6.85亿元，同比下降41.31%-35.18%。
- EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元，维持“买入”评级。
市场地位与装机量
- 动力电池装机量：2018年上半年达6.53GWh，占全国总装机量的42%。
- 市占率提升：2017年市占率为33%，2018年提升至42%，预计2018年全年市占率约为38%，2020年有望突破47%。
产品与客户结构
- 中高端乘用车放量：随着国内外龙头车企的推动，包括MARVELX、比亚迪秦Pro、吉利GSe等车型的销量持续增长。
- 海外客户拓展：宝马40亿欧元定点信及德国工厂的逐步落地，表明公司全球化战略稳步推进。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 14,878.99 | 19,996.86 | 31,871.62 | 50,373.24 | 72,417.19 |
| 净利润（百万元） | 2,918.44 | 4,194.06 | 3,170.89 | 4,179.33 | 5,404.66 |
| 每股收益（元） | 1.31 | 1.79 | 1.40 | 1.84 | 2.35 |
财务比率分析
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43.70% | 36.29% | 30.45% | 28.04% | 25.96% |
| 净利率 | 19.17% | 19.39% | 9.55% | 7.92% | 7.06% |
| ROE | 18.41% | 15.70% | 10.99% | 12.58% | 13.89% |
| ROIC | 212.93% | 29.86% | 23.91% | 22.54% | 23.52% |
| 资产负债率 | 44.76% | 46.70% | 58.58% | 67.22% | 69.68% |
| 市盈率（P/E） | 54.50 | 40.08 | 51.05 | 38.98 | 30.39 |
| 市净率（P/B） | 10.04 | 6.29 | 5.61 | 4.90 | 4.22 |
| 市销率（P/S） | 10.45 | 7.77 | 4.88 | 3.09 | 2.15 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 33.64 | 24.17 | 17.98 |
风险提示
- 政策不及预期
- 销量不及预期
- 电池技术发生重大变革
- 海外客户推广进度不及预期
- 原材料价格剧烈波动
- 海外竞争对手发力
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：84.77元
- 目标价格：未提供
- 分析结论：宁德时代是“产业逻辑集大成者”，龙头地位牢固、技术领先、客户与产能布局领先，值得投资者持续关注。
附录：分析师信息
- 杨藻：分析师，SAC执业证书编号：S1110517060001，邮箱：yangzao@tfzq.com
- 杨星宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110518060006，邮箱：yangxingyu@tfzq.com
资料来源
- Wind
- 天风证券研究所
- www.baogaoba.xyz（独家收集，每天更新，免费分享）
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