20180712-申万宏源-宁德时代-300750.SZ-股权激励保障长期发展_欧洲建厂开启全球化战略布局_3页_582kb

电气设备行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦宁德时代（300750），分析其在2018年7月发布的股权激励计划及全球化战略布局，同时提供财务数据和盈利预测，以支持投资决策。

主要观点

股权激励计划

• 激励范围广：覆盖1776名激励对象，包括217名中层管理人员和1559名核心骨干员工。
• 激励力度大：计划授予3083.53万股限制性股票，占公司股本总额的1.42%。
• 业绩考核目标明确：
  • 中层管理人员：首次授予2125万股，分5次解禁，业绩目标为2018年累计营收不低于220亿元，2018-2022年累计营收不低于1300亿元。
  • 核心骨干员工：首次授予447.59万股，分两次解禁，业绩目标为2018年累计营收不低于220亿元，2018-2019年累计营收不低于460亿元。
• 解禁比例与绩效挂钩：有助于保持核心团队稳定性，同时激励员工提升业绩表现。

全球化战略布局

• 德国建厂计划：公司计划投资2.4亿欧元在德国图林根州建设生产研发基地，预计2021年投产，2022年达产后形成14GWh产能。
• 欧洲本土化供应：此举标志着公司正式开启全球化布局，增强在欧洲市场的竞争力。
• 与国际车企合作：已与奔驰、宝马、大众、本田等知名车企建立合作关系，巩固其在动力电池领域的领先地位。

市场地位与竞争力

• 全球销量领先：2017年公司锂离子动力电池销量达11.85GWh，位居全球第一。
• 盈利能力强劲：2017年实现营收199.97亿元，同比增长34.4%；归母净利润38.78亿元，同比增长36%。
• 毛利率稳定：2017年毛利率为36.3%，高于行业平均水平，显示出优秀的成本控制能力。
• 研发投入持续增加：2015-2017年研发投入营收占比分别为4.96%、7.39%和8.37%，体现了公司在技术研发方面的重视。

关键信息

财务数据及盈利预测

估值与评级

• 当前PE：51倍（2018年7月11日收盘价77.06元）。
• 未来PE预测：2019年为34倍，2020年为25倍。
• 投资评级：买入（维持），认为公司长期发展动能强劲，业绩增长确定性高。

结论

宁德时代通过股权激励计划和德国建厂战略，进一步强化了其在动力电池行业的领先地位。公司具备优秀的成本控制能力和持续的研发投入，盈利能力和成长性均表现突出。尽管2018年Q1净利润出现下滑，但公司对未来的增长预期明确，维持“买入”评级。

附注

• 分析师团队：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟。
• 研究支持：张雷。
• 联系人：宋欢。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）
• 股票投资评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 基准指数：沪深300指数。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。