20210430-开源证券-宁德时代-300750.SZ-公司信息更新报告_Q1动力电池市占率再提升_业绩高增趋势确立_4页_737kb

报告摘要

宁德时代（300750.SZ）Q1动力电池市占率再提升，业绩高增趋势确立

核心内容

宁德时代在2021年第一季度继续巩固其在国内动力电池市场的龙头地位，动力电池装机量达到12.22GWh，同比增长333.78%，环比下降18.75%。国内市占率提升至52.67%，同比增加2.99个百分点，环比增加1.45个百分点。公司2020Q1实现营收191.67亿元，同比增长112.24%，环比增长1.97%；归母净利润为19.54亿元，同比增长163.38%，环比下降12.22%；扣非归母净利润为16.72亿元，同比增长290.50%，环比下降1.48%。综合毛利率为27.28%，净利率为12.23%。

主要观点

业绩高增趋势确立：宁德时代预计2021-2023年归母净利润分别为107.43亿元、178.66亿元、269.88亿元，EPS分别为4.61元、7.67元、11.59元。当前股价对应PE为82.4倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。
加速扩产，进军全球锂电王者地位：公司计划到2024-2025年实现锂电池产能达400-500GWh，远超LG化学（2023年产能规划为260GWh）和SKI（2025年产能规划为100GWh）。这将显著增强其在全球锂电池市场的竞争力。
拓展消费锂电池市场：宁德时代与消费锂电池龙头ATL成立合资公司，进军家用储能及电动两轮车市场，同时签署《交叉技术许可协议》，共享技术资源。ATL将每12个月向宁德时代支付1.5亿美元，合作期限为10年。此举将进一步强化其在消费锂电池领域的布局。
财务表现稳健：公司财务指标显示其盈利能力持续增强，毛利率和净利率稳步提升，ROE亦呈现增长趋势。2021年预计EPS为4.61元，对应PE为82.4倍，估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	45,788	50,319	93,547	142,738	185,466
归母净利润(百万元)	4,560	5,583	10,743	17,866	26,988
EPS(元)	1.96	2.40	4.61	7.67	11.59
P/E(倍)	194.10	158.54	82.40	49.55	32.80
P/B(倍)	23.2	13.8	11.9	9.7	7.5
EV/EBITDA(倍)	88.8	73.9	49.6	29.5	19.2

未来增长预测

营收增长：预计2021-2023年营收分别为93.547亿元、142.738亿元、185.466亿元，YOY分别为85.91%、52.58%、29.94%。
净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为107.43亿元、178.66亿元、269.88亿元，YOY分别为92.40%、66.31%、51.06%。
盈利能力提升：毛利率预计从27.8%增长至31.2%，净利率预计从11.1%增长至14.6%。
ROE提升：预计2021-2023年ROE分别为14.6%、19.7%、23.0%，显示公司盈利能力持续增强。