兴证策略风格与估值系列143：持久战，经济复苏板块表现亮眼-20201114-兴业证券-20页_2mb

文档总结：持久战——经济复苏板块表现亮眼

核心内容

本报告分析了2020年11月14日A股市场及全球主要股票市场的表现，重点探讨了经济复苏背景下A股市场的投资机会与风格变化。报告指出，国内经济持续复苏，从局部补库存向全面补库存演变，投资、制造、必需型消费恢复向服务型、高端化消费等全面恢复转变。海外方面，尽管短期疫情反复影响复苏斜率，但复苏趋势未变，对疫苗问世保持乐观预期，同时美国新总统上台可能带来新的刺激政策，为全球经济注入新动力。

主要观点

1. A股市场表现

• 整体表现：A股本周高开低走，上证综指收跌0.1%，深证成指收跌0.6%。
• 市场风格：中盘指数、周期风格、中市盈率指数和亏损股指数表现较好，分别上涨0.2%、0.9%、1.3%和0.7%；大盘指数、金融风格、低市盈率指数和绩优股指数表现较差，分别下跌-0.8%、-1%、-0.5%和-0.5%。
• 成交热度：A股日均成交额达0.9万亿元，较上周有所回升；创业板日成交额达0.2万亿元，换手率有所回落。

2. 全球市场表现

• 欧美市场：全球资本市场因辉瑞疫苗有效率超90%而狂欢，欧洲三大股指整体上涨，法国CAC40指数涨幅显著（8.5%）；美国大选结果基本尘埃落定，但白宫争夺战仍在持续，科技股回调拖累纳指下跌0.6%。
• 市场涨幅：道指上涨4.1%，标普500上涨2.2%，纳指下跌0.6%。

3. 大类资产表现

• 原油期货：价格强劲上涨8.0%，反映全球经济回暖预期。
• 黄金期货：价格回落-3.3%，因对经济复苏和疫苗问世的乐观预期。
• 资产配置偏好：中小盘股票优于债券，债券优于大盘股。

4. A股行业表现

• 领涨行业：经济复苏、补库存周期背景下，石油石化（4.0%）、钢铁（3.7%）、建材（3.6%）、基础化工（2.9%）、有色金属（2.2%）、交通运输（1.8%）、煤炭（1.5%）涨幅较高。
• 回调行业：前几周热度较高的汽车板块本周回调-3.6%。
• 近一个月表现：家电（13.6%）表现较好，农林牧渔（-8.2%）表现较差。

5. A股指数和板块估值

• 主要指数估值：
  • 上证综指：PE 15.3倍（历史分位47%）
  • 沪深300：PE 14.9倍（历史分位65%）
  • 全部A股：PE 22.3倍（历史分位72%）
  • 创业板指：PE 63.6倍（历史分位81%），相对沪深300为4.3倍。
• 板块估值：
  • PE前三：创业板（49.8）、中小企业板（29.4）、深证成指成份（27.7）
  • PE后三：上证50（11.6）、沪深300（14.3）、上证A股（14.9）
  • PE分位数前三：全A非金融（63.7%）、沪深300（62.9%）、深证成指成份（60.8%）
  • PE分位数后三：中证500（32.2%）、中小企业板（33.2%）、深证主板A股（46.4%）

6. A股行业相对估值

• 相对PE估值：
  • 前三：消费者服务（6.1）、计算机（4.3）、电子（3.9）
  • 后三：银行（0.4）、建筑（0.6）、房地产（0.6）
• 相对PB估值：
  • 前三：食品饮料（6）、餐饮旅游（4.9）、医药（3.6）
  • 后三：银行（0.5）、石油石化（0.5）、煤炭（0.6）

关键信息

• 风险提示：本报告为历史分析，不构成市场走势或个股推荐。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 投资评级说明：投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
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结论

报告指出，经济复苏趋势下，A股市场中周期风格和中盘指数表现较好，权益资产或受益于信用债市场改革带来的风险评价体系重塑。建议关注出口链条、疫情受损行业及科技与消费主线，同时警惕金融风格和低市盈率指数的回调风险。