20180520-光大证券-策略前瞻之二十_不悲不喜_持久战下的反弹_16页_1mb

不悲不喜：持久战下的反弹 总结

核心内容

本报告分析了当前市场在中美贸易摩擦缓解背景下，短期反弹的逻辑及未来可能面临的挑战。核心观点在于“有持久战、无新冷战”，意味着中美关系虽面临长期挑战，但短期内可通过合作缓解市场风险偏好，支撑A股反弹。同时，报告指出，美债收益率上升对国内利率下行形成制约，但政策托底仍具信心。

主要观点

1.1 短期反弹逻辑

• 中美关系改善：中美签署联合声明，同意采取措施减少贸易逆差，提升双边贸易，风险偏好有所回升。
• 能源板块受益：油价上涨利好石油石化等能源类标的，短期反弹可能持续。
• 金融行业机会：龙头券商在金融开放背景下或迎来价值重估，可重点关注。
• 银行板块反弹：受贸易摩擦影响较大的银行板块，短期或有反弹机会。
• 环保板块催化：全国生态环境保护大会召开，可能提升环保板块情绪，但需政策与融资环境双重支持。

1.2 利率与汇率风险

• 美债收益率上升：美国10年期国债收益率突破3%，美元指数上涨，对国内货币政策形成压力。
• 人民币汇率波动：人民币对美元贬值，但国内政策不会因稳利差而放弃独立性。
• 国内利率下行受限：美债收益率上升可能限制国内利率下行空间，需关注政策应对。

关键信息

周期运行跟踪

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为618元/吨，螺纹钢现货价格环比下跌20元/吨至4000元/吨，热卷环比上涨60元/吨至4350元/吨。
• 螺纹钢库存：全国35个地区螺纹钢库存周跌45.23万吨至607.19万吨。
• 化工大宗：PVC、PP、PE上游库存回升，社会库存基本稳定。
• 高炉开工率：全国高炉开工率升至70.17%，唐山钢厂开工率升至74.39%。

大类资产表现

• 股市：A股弱势收涨，美股收跌，美债收益率新高，黄金下跌，原油上涨。
• 具体数据：上证综指周涨0.95%，创业板周涨0.11%，美十年国债收益率报3.06%。
• 美元指数：上涨0.98%，报93.48。
• 人民币汇率：对美元贬值0.64%。

权益大势回顾

• 成交数据：A股日均成交量286.27亿股，日均换手率0.65%。
• 估值分位：创业板PETTM位于46%分位，中证500位于6%分位；上证A股PB位于15%分位，中证500位于15%分位。
• 行业表现：石油化工、食品饮料、农林牧渔、煤炭、医药涨幅居前；钢铁、电力设备、计算机、国防军工、有色金属跌幅居前。

行业比较

• 净买入行业：食品饮料、电子元器件、家电、银行、非银金融。
• 净卖出行业：机械、电力及公用事业。
• 估值分位：石油石化、通信、国防军工等行业PETTM高于中位数；医药、轻工制造、家电、食品饮料等行业PB高于中位数。

未来一周需知

• 美国数据发布：5月23日新房销售、PMI数据；5月24日失业金人数；5月25日耐用品新增订单；5月27日中国工业企业利润数据。
• 重点关注数据：美国API和EIA库存数据、中国工业企业利润数据。

风险提示

1. 美国加息提速：可能对市场造成压力。
2. 人民币汇率波动：超预期波动可能影响市场稳定性。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，估值结果不保证证券在该价格交易。
• 报告分析可能存在偏差，不构成投资建议。

分析师声明

• 本报告由谢超撰写，基于合法合规信息，独立、客观分析。
• 报告内容不构成任何投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

特别声明

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类股份制证券公司，经营范围包括证券投资咨询业务。
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总结

本报告指出，在中美贸易摩擦缓解的背景下，A股短期反弹逻辑成立，但需警惕美债收益率上升和人民币汇率波动带来的风险。建议关注能源、券商、银行等受益行业，同时留意环保板块的政策与融资环境催化。未来一周需重点关注美国和中国的重要经济数据发布。