20231027-东吴证券-昆仑万维-300418.SZ-2023年三季报点评_经营业务业绩稳健_坚定投入AGI及AIGC_3页_687kb

昆仑万维2023年三季报点评总结

分析要点

昆仑万维发布2023年三季报，业绩表现如下：

• 业务营收稳健增长：第三季度实现营收125.6亿元，同比增长92.6%，环比增长39.7%。
• 净利润不及预期：2023前三季度归母净利润328亿元，同比下滑58.26%，原因是投资业务波动及研发投入增加。

关键原因分析

1. 研发投入加大：

   • 2023Q3研发费用26.9亿元，同比+51.18%，研发费率21.44%，主要为AIGC及AI大模型研发支出。

2. 投资业务波动：

   • 公允价值收益在2023Q3为-9.4亿元，拖累业绩。扣除投资业务影响后，经营性净利润环比增长29%。

3. 新游戏发布宣发投入：

   • 《圣境之塔》上市导致销售费用同比上升28.58%，环比增长148.5%。

AGI/AIGC战略布局

• 公司持续推进“Allin AI”战略，布局算力基础设施。

• 截至2023Q3已采购6000张芯片并服务器库存能满足短期运算需求。

• 签约AI算力芯片企业“艾捷科芯”，打通算力—模型—应用全产业链。

• AI业务进展：

  • “天工”大模型在AI搜索、创作等领域深入应用；
  • Opera推出AI助手Aria用户突破百万；
  • 游戏《ClubKoala》参展游戏展。

• 大股东承诺不减持：控股股东周亚辉承诺未来三年不减持公司股票，体现发展信心。

投资评级与预测

• 修正盈利预测：2023-2025年EPS分别为0.58/0.70/0.82元（前为0.98/1.08/1.20元）；
• 当前股价PE为50/42/35倍；
• 维持“买入”评级，看好AI业务发展前景。

风险提示

• 大模型推进不及预期；
• 竞争加剧影响产品收益；
• 国际政策不确定性。