20210529-开源证券-亿帆医药-002019.SZ-公司信息更新报告_F-627进入技术审核阶段_创新药国际化进展顺利_5页_866kb

亿帆医药（002019.SZ）投资总结

核心内容

亿帆医药（002019.SZ）作为一家医药企业，近年来在创新药国际化和制剂业务增长方面取得显著进展。公司当前股价为18.85元，总市值为233亿元，流通市值为159亿元。公司2021年第一季度归母净利润为1.32亿元，同比下降59.11%，主要由于泛酸钙价格下滑。然而，随着泛酸钙价格趋于底部，公司业绩的稳定性和成长性有望逐步提升。

主要观点

• 创新药国际化进展顺利：公司控股子公司亿一生物研发的F-627已获得美国FDA的受理函，正式进入技术审核阶段。F-627用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症，此前已完成多项III期临床试验，临床数据良好，有望于2022年获批上市。
• 制剂业务恢复增长：随着疫情过后，国内制剂业务预计将重回增长轨道，海外制剂业务持续增长，推动公司利润结构优化。
• 盈利预测维持“买入”评级：公司预计2021-2023年归母净利润分别为10.14亿元、12.73亿元和15.29亿元，EPS分别为0.82元、1.03元和1.24元。当前PE为23.0倍，未来有望进一步下降，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

F-627进展

• 提交时间：2021年3月30日向美国FDA提交BLA申请，60天后被正式受理。
• 临床试验结果：2018年1月完成首个III期临床试验，达到预设主要疗效终点；2020年6月完成在美国及欧洲的第二个III期临床试验，药物疗效与对照药品相当。
• 审批目标日期：2022年3月30日，预计审评将在时限内完成。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为5,962百万元、6,883百万元、7,919百万元，YOY分别为10.4%、15.4%、15.0%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为1,014百万元、1,273百万元、1,529百万元，YOY分别为4.7%、25.6%、20.1%。
• 毛利率与净利率：毛利率预计保持在43.0%-45.6%之间，净利率预计从17.0%提升至19.3%。
• ROE：预计从11.2%提升至12.6%。

财务指标

• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.82元、1.03元、1.24元。
• P/E：预计2021-2023年分别为23.0倍、18.4倍、15.3倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为2.5倍、2.2倍、1.9倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为17.2倍、13.9倍、10.7倍。

风险提示

• 创新药研发失败：F-627的研发存在不确定性。
• 制剂集采降价：重点制剂可能因集采而大幅降价，影响利润。
• 泛酸钙价格低迷：泛酸钙价格持续低迷可能对业绩产生负面影响。

估值与财务比率

总结

亿帆医药在创新药国际化方面取得重大进展，F-627的审评进度符合预期，有望于2022年获批上市。公司制剂业务持续成长，推动业绩稳定性与成长性提升。尽管2021年第一季度受泛酸钙价格下滑影响，净利润下降，但公司整体盈利预测仍维持“买入”评级，未来几年业绩有望稳步增长。公司财务指标显示良好的盈利能力与估值潜力，但需关注创新药研发失败、制剂集采降价及泛酸钙价格低迷等风险。