20180208-太平洋-亿帆医药-002019.SZ-深度报告_创新大牛市_公司篇之亿帆医药_独特路径_全球视野_93页_4mb

亿帆医药投资分析总结

核心内容

亿帆医药已成功转型为“制剂+生物创新药”企业，通过并购整合与自主研发，构建了完整的创新药体系，并在国际化道路上取得重要进展。公司具备独特的成长路径，具有“创新+国际化”的双重潜力，被分析师视为稀缺标的，投资建议为“买入”。

主要观点

• 独特路径：公司从代理业务起步，建立全国销售网络，借壳上市后通过并购获得自有产品线，进入医保体系，同时收购健能隆和NovoTek，实现生物创新药和国际化布局。
• 全球视野：依托中国14亿人口市场，通过健能隆开拓发达国家市场（13亿人口），以NovoTek拓展发展中国家市场（40亿人口）。
• 业绩增长：制剂业务持续30%以上增长，原料药（泛酸钙）贡献稳定现金流，预计2018年制剂净利润5亿元，2023年超20亿元。
• 创新药进展：F-627预计2019年上市，F-652预计2019-2020年上市，双抗平台为国内龙头，具备全球竞争力。
• 政策利好：国家药审改革、医保谈判等政策推动创新药快速发展，缩短上市周期，提高市场准入效率。
• 估值潜力：公司合理估值在2018年为355亿元，2019年为495亿元，五年内有望达到千亿市值。

关键信息

投资建议

• 买入：基于公司“创新+国际化”双重潜力，未来成长空间广阔，当前市值未包含创新药预期。
• 股价催化剂：创新药临床进展、制剂业务增长、发展中国家国际化进展。
• 风险提示：创新药临床及上市风险、泛酸钙价格大幅下跌。

创新药体系

• 健能隆：专注于生物创新药，拥有双分子平台Di-Kine™和免疫抗体平台ITab™，多个创新药进入全球临床阶段。
• F-627：预计2019年全球上市，峰值收入8亿美元，净利率有望提升至55%以上。
• F-652：预计2019-2020年上市，为全球首创药，适应症包括移植物抗宿主病、急性酒精性肝炎等。
• 双抗平台：中国第一个进入临床的双抗，具有较强的市场竞争力。

市场与政策

• 政策支持：国家鼓励创新药发展，加速上市和放量，医保谈判和商业保险支持创新药使用。
• 市场前景：美欧创新药定价是中国的数倍，公司产品有望在海外市场获得更高盈利。

管理团队

• 健能隆团队：核心成员拥有丰富的生物医药行业经验，来自Amgen、BMS、Genentech等知名药企，具备强大的研发与市场能力。
• 亿帆医药团队：管理团队经验丰富，包括前百济神州董事会成员、安进公司高管等，助力公司持续发展。

业绩与市值展望

• 2018年：制剂净利润5亿元，原料药净利润10亿元，合理估值355亿元。
• 2019年：制剂净利润6.6亿元，原料药净利润9亿元，合理估值495亿元。
• 2022-2023年：预计制剂净利润分别为15.38亿、20.67亿，原料药分别为6亿、5亿，合理估值分别达到530-720亿和40-50亿。

总结

亿帆医药通过并购和自主研发，成功转型为“制剂+生物创新药”企业，具备强劲的业绩增长能力和广阔的市场前景。公司在创新药领域拥有多个重磅品种和先进技术平台，国际化布局初见成效，未来有望实现千亿市值目标。投资建议为“买入”，当前估值显著低估，具有长期增长潜力。