20230824-东吴证券-中集车辆-301039.SZ-2023半年报点评_Q2毛利率表现靓丽_各业务全面向好_3页_454kb

中集车辆（301039）发布2023半年报，Q2营收和利润实现显著增长。2023年Q2，实现营业收入6886亿元，同比增长1356%，环比增长458%；归属于母公司净利润为1417亿元，同比增长487%，环比增长19553%；扣除非经常性损益后净利润同比增长12734%，环比增长1624%。净利润表现符合业绩预告预期。

二季度北美业务表现优异，半年度北美业务收入同比激增3459%，欧洲业务和灯塔先锋业务分别实现稳健增长和市场份额提升。2023年上半年，公司全球销量稳定，半挂车业务收入同比增长25%，毛利率提升11个百分点，主要由于原材料价格企稳、产品结构优化、销售模式创新和制造网络效应。各业务毛利率均有改善：灯塔先锋业务毛利率同比提升32个百分点，北美业务受海运费下降和汇兑收益影响表现亮眼，欧洲业务毛利率提升18个百分点。

Q2期间，公司费用率下降：销售、管理和研发费用率同比分别减少229个、440个和139个百分点；净利率提升，扣非归母净利率为8.08%，同比增加4.05个百分点。

中集车辆作为全球半挂车龙头，受益于行业需求复苏和份额提升，有望进一步受益于电动化转型。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计为2671、2363和3273亿元，同比增长139%、下降12%后上升38%，对应市盈率分别为10、12和8倍，维持“买入”评级。

主要风险包括国内物流复苏不及预期、海外市场波动和全球经济不确定性。