20231027-东方财富证券-中集车辆-301039.SZ-2023年三季报点评_经营质量持续改善_向好趋势依然稳固（2023-10-27）_4页_366kb

中集车辆2023年三季报点评总结

财务表现亮点

中集车辆2023年前三季度实现营收19568亿元，同比增长1242%；归母净利润2277亿元，同比增长显著提升44464%；扣非净利润1404亿元，同比增长11259%。单季度数据中，第三季度营收虽略有下滑至6099亿元，但归母净利润同比暴涨2907%，扣非净利润同比增1815%，利润增长主要得益于海外和国内市场协同发力。

经营质量与盈利能力

Q3毛利率达1762%，同比提高32.5个百分点；净利率62.1%，同比增加14.7个百分点。驱动因素包括灯塔先锋业务国内和新兴市场半挂车毛利率提升，以及北美业务收入和毛利率的双增长，可能通过扭亏资产优化和组织调整维持盈利稳定。

核心增长动力

• 海外市场：北美半挂车需求强劲，欧洲与新兴市场业务同比增长，应对全球经济不确定性。
• 国内市场：2023年1-9月牵引车市场销量大增63%，公司市场份额提升，受益于行业复苏。

未来展望与战略

公司加速新能源半挂车商用化进程，实施“星链计划”整合国内供应链，提升国内业务毛利率。拟启动员工持股计划激励管理层，促进长期健康发展。“增持”评级维持，预计2023-2025年营收和净利润稳健增长，具体预测：营收从32403亿元增至48305亿元，归母净利润从2494亿元增至2884亿元。

风险因素

存在全球宏观经济下行、零部件供应不足、原材料价格上涨、汇率波动及环保政策变化等风险。