20240322-东吴证券-中集车辆-301039.SZ-2023年年报点评_Q4业绩符合预期_星链与海外业务稳步向上_3页_424kb

报告摘要

**业绩概况：
- 2023年全年营收250.87亿元，同比增长62.1%；归母净利润24.56亿元，同比增长119.66%；扣非后归母净利润15.53亿元，同比增长69.68%。
- 2023年Q4业绩基本符合预期，营收55.18亿元（-11.2%），归母净利润17.8亿元（-61.0%），扣非后归母净利润15.0亿元（-41.4%）。
盈利能力提升：
- 毛利率：2023年底提升至19.52%，同比提升3.5个百分点，环比提升1.9个百分点，主要受益于单车均价提升和产品结构优化。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为2.63%/8.06%/2.35%，同比分别上升0.9、1.9和1.1个百分点，主要由于星链计划一次性费用增加及计提项目影响。
业务拓展与全球化战略：
- 半挂车业务持续领先，新能源产品（如EVRT）国内试运营推进。
- 海外市场稳健增长，2023年欧洲及新兴市场营收占比达22.33%，同比提升4.35个百分点，全球化布局加码。
盈利预测与评级：
- 下调盈利预期：基于北美竞争加剧，预测2024-2025年归母净利润分别为14.20/16.80亿元（此前预期14.80/18.60亿元），2026年预期净利润19.70亿元。
- 估值调整：对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 全球地缘政治风险超预期；
- 国内物流复苏不及预期；
- 北美市场竞争加剧可能导致盈利压力。