20140629-广发证券-化工_研究周报-化工品价格保持平稳；继续推荐阳谷华泰_16页_3mb
报告摘要
广发化工研究周报总结
核心内容
本周广发化工研究周报主要围绕基础化工行业的发展态势、重点关注子行业、投资组合表现及市场风险提示等方面展开。整体来看，基础化工行业表现平稳，但盈利能力有所下降，部分子行业因环保政策和成本变化面临压力，同时也有部分子行业具备增长潜力。
主要观点
行业观点
- 原油价格波动：WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢，价格有所下跌。
- 化工品价格平稳：本周化工品价格整体保持平稳，但价差有所下跌。
- 需求复苏待观察：实质性需求复苏尚未显现，行业增长仍需时间。
- 环保与节能影响：环保、节能政策继续导致部分子行业供给收缩，行业集中度提升。
行业评级
- 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
- 行业走势：基础化工板块跑赢大盘，估值处于历史均值以下。
重点关注子行业
1. 橡胶助剂
- 属高污染行业，环保趋严导致开工率下降。
- 行业集中度提升，促进剂M处于有价无货状态，产业链价格涨幅显著。
- 投资标的：阳谷华泰。
2. MDI行业
- 产能扩张有序，需求稳步增长，供需维持紧平衡。
- 万华化学成本优势显著，新增业务助力业绩增长。
- 投资标的：万华化学。
3. 精细化工
- 外延式扩张与内生性增长并行，带来增长拐点。
- 供给收缩推动行业景气度上行，相关个股值得关注。
- 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。
4. 复合肥
- 龙头企业渠道建设成效显著，有望通过业绩增长验证战略扩张。
- 行业集中度提升，龙头优势加强。
- 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份。
5. 新能源汽车产业链
- 市场关注两条主线：特斯拉产业链和政策驱动型投资。
- 两条主线交替进行，成为看好该板块的重要原因。
- 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。
投资组合表现
(一) 收益回顾
- 6月23日至6月27日，广发化工投资组合收益率为 5.5%。
- 图表显示投资组合表现优于行业指数及上证综指。
(二) 本期投资组合
| 证券简称 | 收盘价(6/27) | 配置权重 | EPS (2013A) | EPS (2014E) | EPS (2015E) | PE (2013A) | PE (2014E) | PE (2015E) | 2014年增长率 | PB(MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 阳谷华泰 | 8.98 | 40% | 0.06 | 0.21 | 0.31 | 160.0 | 42.8 | 29.0 | 274.1% | 5.61 |
| 建新股份 | 10.59 | 10% | 0.14 | 0.34 | 0.45 | 78.4 | 31.6 | 23.5 | 148.1% | 3.40 |
| 万华化学 | 14.96 | 10% | 1.34 | 1.64 | 2.10 | 11.2 | 9.1 | 7.1 | 22.3% | 3.63 |
| 联化科技 | 14.20 | 10% | 0.56 | 1.08 | 1.37 | 25.3 | 13.1 | 10.4 | 92.2% | 3.96 |
| 国瓷材料 | 29.60 | 10% | 0.62 | 0.90 | 1.25 | 47.6 | 32.9 | 23.7 | 44.8% | 5.76 |
| 鼎龙股份 | 11.87 | 10% | 0.17 | 0.40 | 0.56 | 69.9 | 29.7 | 21.2 | 135.6% | 4.95 |
| 西陇化工 | 15.53 | 10% | 0.24 | 0.41 | 0.58 | 63.9 | 37.5 | 27.0 | 70.3% | 2.98 |
化工品价格及价差分析
(一) 原油、煤炭价格下跌，橡胶上涨，棉花平稳
- 原油：WIT油价收于105.74美元/桶，较前一周下跌1.4%。
- 煤炭：阳城无烟煤下跌10元/吨，潞城动力煤下跌5元/吨。
- 橡胶：上涨1.4%。
- 棉花：保持平稳。
(二) 化工品价格保持平稳
- 本周化工品价格整体平稳，53种产品价格上涨，115种产品价格平稳，52种产品价格下跌。
- 价格上涨较多的产品：二氯甲烷（6.3%）、国际甲苯（5.2%）、国际纯苯（5.0%）、苯酐（5.0%）。
- 价格下跌较多的产品：BDO（华东）（-7.4%）、褐煤（-5.1%）。
(三) 化工品盈利能力有所下跌
- 价差变化：9种产品价差扩大，9种产品价差平稳，25种产品价差缩小。
- 价差扩大的产品：PTA（15.4%）、涤纶长丝FDY（9.4%）。
- 价差缩小的产品：己二酸（-407.8%）、顺酐法BDO（-37.7%）、乙烯法PVC（-28.4%）、电石法BDO（-24.9%）、涤纶短纤（-11.1%）、环氧丙烷（-8.1%）、醋酸（-7.3%）。
风险提示
- 原油价格剧烈波动：可能对化工行业成本产生重大影响。
- 终端需求持续低迷：影响行业整体增长。
- 重大安全生产事故：可能引发行业波动和政策调整。
行业要闻
- 钾肥生产商下调产量目标：俄罗斯乌拉尔钾肥公司将产量目标从1200万吨降至1100万吨。
- 我国焦炉气制LNG技术成熟：首套工业化装置稳定运行一年，实现日产30万立方米LNG。
数据概览
(一) 板块数据
- 基础化工PE（TTM）为25.7倍，较前一周上升3.6%。
- 估值较全部A股溢价14.6倍，处于历史均值以下。
(二) 宏观与下游数据
- 规模以上工业增加值增速：累计同比数据反映整体经济情况。
- 房地产、汽车、家电产量：累计同比数据反映下游需求变化。
- 棉花、纺织品、服装出口：反映下游市场动态。
(三) 价格及价差波动
- 价格涨幅超过5%的产品：二氯甲烷、国际甲苯、国际纯苯、苯酐。
- 价格跌幅超过5%的产品：BDO（华东）、褐煤。
- 价差涨幅超过5%的产品：PTA、涤纶长丝FDY。
- 价差跌幅超过5%的产品：己二酸、顺酐法BDO、乙烯法PVC、电石法BDO、涤纶短纤、环氧丙烷、醋酸。
重点覆盖标的
| 证券简称 | 收盘价(6/27) | 总市值(6/27) | EPS (2013A) | EPS (2014E) | EPS (2015E) | PE (2013A) | PE (2014E) | PE (2015E) | 2014年增长率 | PB(MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 14.96 | 323 | 1.34 | 1.64 | 2.10 | 11.2 | 9.1 | 7.1 | 22.3% | 3.63 |
| 西陇化工 | 15.53 | 31 | 0.24 | 0.41 | 0.58 | 63.9 | 37.5 | 27.0 | 70.3% | 2.98 |
| 阳谷华泰 | 8.98 | 25 | 0.06 | 0.21 | 0.31 | 160.0 | 42.8 | 29.0 | 274.1% | 5.61 |
| 国瓷材料 | 29.60 | 37 | 0.62 | 0.90 | 1.25 | 47.6 | 32.9 | 23.7 | 44.8% | 5.76 |
| 鼎龙股份 | 11.87 | 52 | 0.17 | 0.40 | 0.56 | 69.9 | 29.7 | 21.2 | 135.6% | 4.95 |
| 建新股份 | 10.59 | 28 | 0.14 | 0.34 | 0.45 | 78.4 | 31.6 | 23.5 | 148.1% | 3.40 |
总结
本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体表现平稳，但盈利能力有所下降。重点关注橡胶助剂、MDI、精细化工、复合肥和新能源汽车产业链等子行业，其中阳谷华泰、万华化学等被持续推荐。投资组合表现良好，收益率达5.5%。同时，需关注原油价格波动、终端需求低迷及重大安全生产事故等风险因素。
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