20140126-广发证券-化工_研究周报-天然气价格上涨；化工品价格保持平稳_17页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体表现平稳，但部分子行业因环保和节能政策导致供给端收缩，同时原油价格上涨对行业有一定影响。

主要观点

行业发展趋势

1. 原油价格波动：WTI原油价格在95美元/桶为波动中枢，预计未来一段时间内将保持这一水平。
2. 化工品价格稳定：本周化工品整体价格保持平稳，其中价格上涨的产品包括国际硫酸、NYMEX天然气、硫磺等；价格下跌的产品包括液氯、洗油等。
3. 盈利能力涨跌相当：在跟踪的43个产品价差中，18种产品价差扩大，15种产品价差缩小，整体盈利能力变化不大。
4. 需求复苏待观察：尽管部分产品价格上涨，但实质性需求复苏尚未出现，需进一步观察。
5. 环保与节能影响：环保、节能政策继续推动部分子行业供给端收缩，影响行业格局。

重点关注子行业

1. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新增业务有助于业绩增长，建议关注。
2. 纯碱行业：受房地产新开工增速回升影响，纯碱需求阶段性增长，价格持续上涨，建议关注三友化工。
3. 粘胶短纤行业：主流厂商提价，确认价格与盈利底部，行业供给格局有望改善，建议关注三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。
4. 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，建议关注史丹利、金正大、芭田股份。
5. 环保因素导致供给收缩的行业：建议关注建新股份。

关键信息

投资组合

• 本期收益：1月20日至1月24日，“广发化工投资组合”收益率为4.7%。
• 投资标的：西陇化工、三友化工、建新股份、万华化学、史丹利。
• 权重分配：三友化工、西陇化工、建新股份各占25%，万华化学占15%，史丹利占10%。

化工品价格与价差

• 价格变动：42种产品价格上涨，119种价格平稳，59种价格下跌，分别占比19%、54%、27%。
• 价差变动：18种价差扩大，15种价差缩小，分别占比42%、35%。
• 价差扩大的产品：乙烯法PVC、己二酸、PTA、顺酐法BDO、DMF、醋酸乙烯法PVA、涤纶长丝FDY。
• 价差缩小的产品：环氧丙烷。

行业走势与估值

• 行业表现：基础化工板块跑赢大盘，周涨幅为4.05%。
• 估值情况：基础化工PE（TTM）为25.7倍，处于历史均值以下，估值具有回升空间。

月度数据

• 房地产新开工面积增速持续上升：12月同比增长13.5%，较上月上升2个百分点。
• 汽车产量增速有所上升：12月同比增长18.4%，与上年同期相比上升12.1个百分点。
• 家电产量增速下降：空调、彩电产量增速上升，洗衣机、电冰箱产量增速下降。
• 纺织品产量增速下降：布、棉布、化学纤维布产量增速均下降。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录数据概览

板块数据

• 涨跌幅：子行业一周涨跌幅数据详见图12、图15、图16。
• 估值：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价详见图17。

宏观与下游数据

• 价格指数：相关价格指数（当月同比）详见图18。
• 工业增加值：规模以上工业增加值增速（累计同比）详见图19。
• 房地产数据：房地产新开工、竣工、销售累计同比详见图20。
• 汽车与家电产量：国内汽车产量、主要家电产量累计同比详见图21、图22。
• 纺织品出口：服装及衣着附件出口额当月同比详见图25。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：国际硫酸、NYMEX天然气、硫磺、硫酸、双氧水。
• 价格跌幅超过5%的产品：液氯、洗油。
• 价差涨幅超过5%的产品：乙烯法PVC、己二酸、PTA、顺酐法BDO、DMF、醋酸乙烯法PVA、涤纶长丝FDY。
• 价差跌幅超过5%的产品：环氧丙烷。

图表目录

• 图1 推荐组合累计收益（相对行业指数）
• 图2 推荐组合累计收益（相对上证综指）
• 图3 原油期货价格及美元走势（美元/桶）
• 图4 煤炭价格走势（元/吨）
• 图5 郑商所棉花期货结算价（元/吨）
• 图6 上期所天然橡胶期货收盘价（元/吨）
• 图7 规模以上工业增加值增速（累计同比，%）
• 图8 房地产新开工、竣工、销售累计同比（%）
• 图9 国内汽车产量累计同比（%）
• 图10 国内主要家电产量累计同比（%）
• 图11 纺织品产量累计同比（%）
• 图12 子行业一周涨跌幅（%）
• 图13 基础化工PE走势（TTM）
• 图14 全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图15 子行业一个月涨跌幅（%）
• 图16 子行业三个月涨跌幅（%）
• 图17 子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图18 相关价格指数（当月同比，%）
• 图19 规模以上工业增加值增速（累计同比，%）
• 图20 房地产新开工、竣工、销售累计同比（%）
• 图21 国内汽车产量累计同比（%）
• 图22 国内主要家电产量累计同比（%）
• 图23 棉花期货价格走势
• 图24 纺织品产量累计同比（%）
• 图25 服装及衣着附件出口额当月同比（%）
• 图26 国际硫酸价格走势
• 图27 NYMEX天然气价格走势
• 图28 硫磺价格走势
• 图29 硫酸价格走势
• 图30 双氧水价格走势
• 图31 液氯价格走势
• 图32 洗油价格走势
• 图33 乙烯法PVC价差走势
• 图34 己二酸价差走势
• 图35 PTA价差走势
• 图36 顺酐法BDO价差走势
• 图37 DMF价差走势
• 图38 醋酸乙烯法PVA价差走势
• 图39 涤纶长丝FDY价差走势
• 图40 环氧丙烷价差走势

相关研究

• 广发化工研究周报: 原油价格上涨; 化工品价格稳中带跌（2014-01-20）
• 广发化工研究周报: 粘胶短纤价格上涨; 化工品价格稳中有跌（2014-01-12）
• 广发化工研究周报: 原油、橡胶价格下跌; 化工品价格平稳（2014-01-06）

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