20170501-兴业证券-建筑行业2016年年报_2017一季报综述_行业反弹周期明确_业绩确定性与持续性强化_33页_1mb

报告摘要

2016年及2017年第一季度，建筑行业整体呈现业绩反弹趋势，净利率与现金流持续改善。行业进入反弹周期，基本面回暖明显，估值体系逐步修复。在“一带一路”、PPP等政策驱动下，建筑行业迎来新的增长机遇，投资逻辑更加清晰。

行业整体回暖：2016年固定资产投资同比增长8.10%，基建投资增长15.71%，房地产投资增长6.90%，制造业投资增长4.20%，显示出行业逐步复苏的趋势。
PPP项目推动业绩增长：2016年为PPP落地之年，园林板块受益显著，收入增速达24.57%，部分公司如东方园林、美晨科技等收入增长超过60%。
央企主导行业改善：大型建筑央企收入增速高于行业平均水平，其盈利能力和现金流改善更为显著。
净利率提升：尽管“营改增”导致毛利率下降，但净利率达到近八年最高，显示企业运营效率提升及减负效果。
现金流改善明显：2016年建筑行业经营性现金流净额创历史新高，2017年Q1继续改善，表明企业盈利能力增强。
预收与预付账款双升：2016年末预收账款与预付账款分别增长19.75%与7.82%，显示项目密集开工，2017年收入有望加速增长。

收入与利润：
- 2016年建筑行业实现营业收入3.97万亿元，同比增长5.75%。
- 归属于母公司的净利润为1160.02亿元，同比增长11.14%。
- 营业利润为1613.59亿元，同比增长11.22%。
板块表现：
- 园林工程、设计检测、水利工程板块收入增速居前，分别为24.57%、20.24%、15.53%。
- 国际工程板块增速由正转负，装饰工程收入由负转正，显示行业逐步回暖。
盈利能力：
- 净利率为3.34%，较去年提升0.23%。
- ROE为11.06%，较去年下降0.81个百分点。
- 毛利率同比下降1.41%，主要受“营改增”影响。
营运能力：
- 应收账款周转天数为76.31天，较去年增加2.68天。
- 存货周转天数为165.16天，总资产周转天数为507.19天，均有所增加。
现金流：
- 2016年经营性现金流净额达2906.51亿元，创历史新高。
- 收现比提升，为现金流改善的主要原因。
- 大型建筑央企经营性现金流改善更为显著，如中国建筑和中国中铁。

收入与利润：
- 2017年一季度营业收入为8340.41亿元，同比增长4.47%。
- 营业利润为343.25亿元，同比增长14.29%。
- 归属于母公司的净利润为243.17亿元，同比增长14.24%。
板块表现：
- 园林工程、设计检测、钢结构板块收入增速高于其他板块，分别为41.98%、19.81%、18.67%。
- 园林工程企业受益于PPP项目的加速落地，设计检测板块受益于基建投资回暖。
净利率与费用：
- 净利率为3.34%，达到近七年最高值。
- 期间费用率上升，但资产减值损失占比下降，显示费用管理有所优化。
资产负债表：
- 资产负债率下降至77.51%，流动比率与速动比率提升，显示企业财务状况改善。