20170618-招商证券-建筑行业定期报告：三条选股思路，中报季把握业绩确定性_23页_1mb

建筑行业研究报告总结（2017年6月18日）

核心内容概览

本报告为招商证券于2017年6月18日发布的建筑行业分析，重点围绕PPP模式、基建投资、中报行情及国企改革等主题展开。报告认为，PPP最悲观的时候已经过去，基建投资有望再度兴起，装饰板块具备高增长潜力，并推荐关注国改相关的标的。整体来看，建筑行业在本周表现疲软，但部分子行业及个股表现较为活跃。

主要观点

1. PPP否极泰来，落地趋势不改

   • 宏观层面，基建投资成为稳增长的重要支撑，房地产投资增速回落。
   • 政策环境持续完善，PPP模式更加规范，有利于长期发展。
   • 资金成本上升对PPP项目影响有限，金融机构可调整报价。
   • 公司层面，新签PPP订单充足，未来业绩增长有基础，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、东方园林等。

2. 基建投资有望兴起，大基建公司受益

   • 国内房地产投资增速下滑，基建有望再次发挥稳增长作用。
   • 一带一路战略持续推进，推荐关注大盘央企及地方国企，如中国建筑、中国交建等。

3. 装饰板块表现值得关注

   • 装饰行业订单和业绩自2015年四季度开始好转，预计2017年业绩体现明显。
   • 家装市场有望进入放量期，精装修渗透率提升将弥补公装下滑。
   • 重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。

4. 国企改革推进加速

   • 多地开展国企员工持股试点，如上海、广东、四川、广西、浙江、安徽、福建等。
   • 推荐上海本地国改标的：隧道股份、华建集团、上海建工。
   • 其他国改主线包括：央企合并传闻（如两铁等）、集团资产注入（如中国电建、安徽水利、北新路桥等）、壳价值（如空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

关键信息

一、市场表现

• 本周大盘下跌 1.12%，创业板上涨 0.77%，建筑行业下跌 1.88%，表现居后。
• 子行业中，**园林（0.93%）、装饰（0.4%）、路桥施工（0.28%）**表现较好，**房屋建设（-4.88%）、铁路建设（-3.99%）、水利工程（-3.52%）**跌幅较大。
• 本周涨幅前五的公司：名家汇（18.59%）、北新路桥（17.84%）、中装建设（15.75%）、新疆城建（11.90%）、罗顿发展（11.32%）。
• 本周跌幅前五的公司：元成股份（-10.27%）、宝鹰股份（-7.80%）、广田集团（-6.78%）、天域生态（-6.77%）、云投生态（-6.43%）。

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 5月财政收入同比增长3.7%，支出增长9.2%，其中交通运输支出增长13%，住房保障支出增长23%。
• 进出口银行支持“一带一路”建设贷款余额超6200亿元，涉及1200余个项目。
• 欧洲央行首次将人民币加入外汇储备，反映人民币国际地位上升。
• 央行回应M2增速创历史新低，强调金融去杠杆或为常态。

（二）地产相关

• 5月热点城市房价涨速整体回落，环京房价大跌。
• 北京未来五年将新建150万套住房，推进购租并举。
• 广州部分商业银行首套房贷利率上调10%。
• 1-5月全国房地产开发投资37595亿元，同比增长8.8%，增速较前月回落0.5个百分点。

（三）基建

• 交通部推进绿色交通发展，加快补齐基础设施短板。
• 亚投行首次开展股权投资，投入印度基建基金1.5亿美元。
• 香港宣布成为亚投行新成员，将协助亚投行筹集资金。
• 天津拟建雄安城际铁路，推动综合交通体系建设。

（四）其他

• 国资委推动董事会职权试点，已有80%的央企建立规范董事会。
• 发改委安排7亿元支持PPP项目前期工作，已下达6.5亿元。
• 金砖合作支持“一带一路”建设，促进亚洲互联互通。

三、公司动态简评

（一）订单类

• 华建集团：签署1.25亿元合同，占16年营收的1.45%。
• 中国化学：前5月累计新签合同376.93亿元，占16年营收的71.02%。
• 北新路桥：合计中标9.74亿元项目，占16年营收的11.25%。
• 宏润建设：合计中标17.67亿元PPP项目，占16年营收的20.09%。
• 铁汉生态：签署5.77亿元合同，占16年营收的9.58%。
• 岭南园林：签署不低于50亿元框架协议，占16年营收的194.70%。
• 东方园林：联合中标54亿元PPP项目，占16年营收的63.05%。
• 中国建筑：前5月累计新签合同7812亿元，占16年营收的81.39%。
• 中国中冶：前5月累计新签合同2155.2亿元，占16年营收的98.16%。
• 中国电建：前5月累计新签合同206.78亿元，同比增长30.78%。

（二）其他动态

• 海波重科：收到诉讼判决书，将获2341.77万元款项。
• 蒙草生态：拟公开发行8.8亿元可转换公司债券。
• 广田集团：回购未解锁的限制性股票1309万股，回购价2.912元/股。
• 龙元建设：全资孙公司宁波明喻增资3.4亿元，拟转让给中融信托。
• 美晨科技：签署20亿元PPP项目，占16年营收的67.80%。
• 文科园林：股东终止减持计划，至今未减持。
• 中衡设计：160.5万股限制性股票解锁，将于6月21日上市流通。
• 中设集团：完成第一期限制性股票激励计划。
• 北新路桥：获证监会核准发行不超过5000万股新股。
• 精工钢构：维持公司信用等级为AA。
• 中国交建：发起815亿元新设基金，公司及子公司拟认购330亿元。

四、估值与PE分析

• 建筑行业整体估值为 14.19倍，在A股中偏低。
• 子行业估值：
  • 钢结构：36.68倍
  • 园林：29.29倍
  • 装饰：24.36倍
  • 化学工程：19.80倍
  • 国际工程：17.72倍
  • 路桥施工：14.56倍
  • 水利工程：14.22倍
  • 铁路建设：12.36倍
  • 房屋建设：9.09倍

五、风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

总结

本报告从宏观、地产、基建、其他等方面分析了建筑行业的最新动态，指出PPP模式逐步回暖，基建投资仍是稳增长的核心，装饰板块具备高增长潜力，并强调国企改革对行业发展的积极影响。在个股推荐方面，葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂等被强烈推荐，岭南园林、文科园林、大盘央企等被建议重点关注。整体来看，建筑行业在2017年中报季仍具备投资机会，尤其是具备高业绩确定性、PPP订单充足及国企改革受益的公司。