1月汽车及零部件行业月报：库存压力缓解，期待销量触底回升-20190125-财通证券-42页_1mb

行业库存压力缓解，期待销量触底回升

核心内容

2018年四季度汽车行业面临较大压力，销量同比下滑13.0%，全年销量首次出现负增长，同比下降2.8%。这一下滑主要由购置税优惠政策退出、经济走弱及消费抑制等因素导致。然而，随着库存压力缓解及政策预期改善，2019年行业有望迎来复苏，销量增长预计为2%-12%。

主要观点

• 销量趋势：2018年四季度销量持续下滑，但12月降幅略有收窄，行业逐步走出至暗时刻。预计2019年上半年销量跌幅收窄，下半年有望转正，全年实现弱复苏。
• 库存压力：厂商主动减产，库存环比下降，经销商库存系数下降，但库存预警指数仍处高位。
• 行业复苏：若出台消费刺激政策，复苏力度将显著增强，全年销量有望增长12%。
• 新车周期：2019-2020年是汽车行业持续两年的景气度回升周期，重点推荐处于或即将进入新车周期的整车企业，如长安汽车、上汽集团等。
• 新能源车：2018年新能源汽车销量突破125万辆，同比增长61.7%。2019年补贴退坡可能对销量增长形成压力，但产业链企业仍有望受益于市场需求和双积分政策。

关键信息

乘用车市场

• 2018年乘用车销量2371.0万辆，同比下滑4.1%。
• SUV和轿车销量均呈前高后低趋势，SUV下行幅度更大。
• 中国品牌市场份额下滑，而德系、日系品牌有所提升。
• 12月销量降幅收窄，但库存压力仍较高。

客车市场

• 客车销量连续三年下滑，2018年销量24.8万辆，同比下降12.1%。
• 新能源客车销量疲软，全年销量同比下滑2.3%。
• 2019年客车行业基本面难以改善，预计销量下滑3.1%。

重卡市场

• 受低基数及环保政策影响，四季度重卡销量同比增长3.5%，全年增长2.8%。
• 新能源商用车表现疲软，而新能源乘用车保持强劲增长。

新能源车表现

• 2018年新能源乘用车销量105.3万辆，同比增长82.0%。
• 新能源商用车销量20.3万辆，同比增长2.6%。
• 行业面临补贴退坡压力，预计2019年新能源商用车销量与2018年持平。

投资建议

整车板块

• 重点推荐：长安汽车、上汽集团、一汽大众产业链企业（如一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份）。
• 理由：这些企业将受益于行业复苏和新车周期共振，业绩弹性较大。

零部件板块

• 重点推荐：宁波华翔、一汽富维、岱美股份等。
• 理由：受益于一汽大众新车周期，业绩有望改善。同时，部分企业因政策预期而具备估值修复机会。

风险提示

1. 国内宏观经济运行不及预期；
2. 汽车行业景气度不及预期；
3. 新能源补贴退坡超预期；
4. 整车企业新产品周期不及预期。

重点公司业绩预测

总结

2018年汽车行业面临销量下滑、库存压力、新能源补贴退坡等多重挑战，但2019年行业有望迎来复苏，尤其在新车周期与行业回暖共振的背景下，整车企业及零部件供应商将受益。重点推荐长安汽车、上汽集团、一汽富维、宁波华翔等企业，同时关注政策刺激带来的估值修复机会。行业整体预期为“增持”，但需警惕宏观经济、行业景气度及补贴政策等风险因素。