20210709-光大证券-2021年6月价格数据点评_通胀压力减缓_PPI进入下行通道_7页_803kb

总量研究总结

核心内容

2021年6月，中国CPI和PPI均出现同步放缓趋势，反映出整体通胀压力有所减轻，经济复苏进入阶段性调整期。CPI同比小幅回落至1.1%，环比下降0.4%，主要受猪肉价格大幅下跌及服务类价格涨幅收敛影响。PPI同比见顶回落至8.8%，环比涨幅也由1.6%降至0.3%，表明生产资料价格涨幅趋缓，生活资料价格转负，中下游价格传导受阻。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比小幅回落：6月CPI同比为1.1%，较前值1.3%略有下降，预期为1.2%。主要原因是猪肉价格跌幅扩大，服务类价格涨幅收敛，消费品价格受原材料上涨影响有限。
• 食品价格跌幅扩大：6月食品CPI环比下降2.2%，降幅扩大0.5个百分点。猪肉价格环比下跌13.6%，鲜菜、鲜果价格分别下降2.3%和4.5%，与市场供应充足有关。
• 非食品价格涨幅收敛：非食品CPI环比由上涨0.2%转为持平，主要受终端需求恢复偏弱、出游淡季及局部疫情影响。交通工具用燃料环比上涨2.0%，高于上月的1.6%，但家用器具、交通工具、衣着等消费品价格均出现回落。
• 服务业恢复放缓：6月服务价格环比由正转负，下跌0.1%，其中教育文化和娱乐价格环比下降0.2%，家庭服务、交通工具使用和维修价格涨幅回落。

PPI走势分析

• PPI同比见顶回落：6月PPI同比为8.8%，较前值9.0%小幅下降，预期为8.5%。表明生产资料价格涨幅趋缓，生活资料价格转负。
• 生产资料涨幅趋缓：6月生产资料价格环比上涨0.5%，涨幅回落1.6个百分点。黑色、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降0.7%和0.1%，煤炭开采和洗选业价格涨幅回落5.4个百分点。
• 原油价格支撑输入型通胀：原油价格延续波动上行，带动石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。尽管如此，随着阿联酋、美国原油增产预期加强及海外流动性边际收紧，输入性通胀压力有望放缓。
• 中下游价格传导不畅：6月加工工业环比上涨0.3%，高于原材料环比涨幅0.2%。但终端消费品价格普遍回落，衣着、一般日用品环比分别下跌0.3%和0.2%，显示中下游价格传导受阻。

关键信息

• CPI预计温和上涨：下半年CPI走势将呈现前低后高的趋势，主要因猪价阶段性低位及非食品价格逐步恢复。
• PPI将逐步下行：随着低基数效应消退，PPI预计下半年进入下行通道，但短期内仍受国际大宗商品价格支撑。
• 剪刀差触底迹象：CPI与PPI剪刀差显示出触底迹象，表明通胀压力有所缓解。
• 政策影响：大宗商品保供稳价政策对PPI涨幅形成抑制，而国内库存水平较高也限制了钢价上涨空间。

行业及公司评级体系

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