20210916-光大证券-航空运输业2021年8月经营数据点评_疫情反复不改需求恢复趋势_一线机场航司仍具配置价值_8页_554kb

行业研究总结：航空运输业2021年8月经营数据点评

核心内容

2021年8月，中国航空运输业受国内疫情反复影响，整体需求恢复承压。尽管如此，行业仍具备长期配置价值，一线机场和航空公司由于其成长逻辑和区位优势未发生本质变化，预计随着疫苗和治疗技术的推进，航空需求将逐步恢复，从而推动价值重估。

主要观点

• 疫情对需求的压制：8月国内疫情反复，尤其是南京疫情的扩散，导致民航生产规模大幅下降，呈现客货双降态势。
• 数据表现：三大航（国航、东航、南航）ASK和客运量同比和环比均出现明显下滑，国内航线受冲击尤为严重。
• 部分航司表现分化：吉祥航空和春秋航空在国内航线表现上出现一定回升，尤其是春秋航空的国内航线ASK同比略有增长，显示其在特定市场仍有潜力。
• 机场旅客吞吐量下滑：北京首都机场、上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场等一线机场8月旅客吞吐量和飞机起降架次均出现同比和环比下降，其中首都机场和浦东机场跌幅较大。
• 行业复苏预期：尽管短期需求受抑制，但随着疫情控制和宏观经济复苏，航空业有望逐步恢复，机场和航司的价值重估趋势明确。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐白云机场、南方航空、春秋航空，建议关注国航、东航、吉祥航空、深圳机场、上海机场。

关键信息

1. 三大航经营数据

• ASK：国航、东航、南航分别同比下跌40.6%、41.8%、40.8%，环比下跌45.4%、44.9%、46.6%。
• 客运量：国航、东航、南航分别同比下跌56.0%、58.5%、55.5%，环比下降58.6%、59.6%、58.9%。
• 客座率：国航、东航、南航客座率分别下降15.4、17.5、12.9个百分点，环比也均有下降。
• 2019年同期对比：三大航国内航线ASK和客运量分别下跌65.2%、62.1%至61.1%，客运量下跌69.3%至68.1%。

2. 吉祥航空经营数据

• ASK：同比下降37.2%，国内航线ASK同比下跌37.6%，环比下降36.3%。
• 客运量：同比下跌47.2%，国内航线客运量同比下跌47.4%，环比下降48.0%。
• 客座率：8月客座率为83.3%，国内航线客座率为67.7%，同比减少10.9个百分点，环比减少16.1个百分点。
• 2019年同期对比：ASK下降41.4%，国内航线ASK下降26.7%；客运量下降52.8%，国内航线客运量下降44.8%。

3. 春秋航空经营数据

• ASK：同比下降17.9%，国内航线ASK同比下跌17.6%，环比下降18.8%。
• 客运量：同比下降27.1%，国内航线客运量同比下跌27.0%，环比下降30.4%。
• 客座率：8月客座率为78.6%，国内航线客座率为78.7%，同比减少5.5个百分点，环比减少12.2个百分点。
• 2019年同期对比：ASK下降18.8%，国内航线ASK上涨23.9%；客运量下降26.7%，国内航线客运量上涨0.2%。

4. 一线机场旅客吞吐量

• 北京首都机场：8月旅客吞吐量同比下降57.6%，环比下降59.5%，较2019年同期下降83.3%。
• 上海浦东机场：旅客吞吐量同比下降61.9%，环比下降64.7%，较2019年同期下降80.7%。
• 广州白云机场：旅客吞吐量同比下降50.2%，环比下降36.5%，较2019年同期下降65.1%。
• 深圳宝安机场：旅客吞吐量同比下降44.7%，环比下降21.4%，较2019年同期下降27.5%。

5. 投资建议

• 维持“增持”评级：基于疫情对需求的短期压制，但行业长期价值未变。
• 推荐标的：白云机场、南方航空、春秋航空。
• 建议关注：中国国航、中国东航、吉祥航空、深圳机场、上海机场。

风险分析

1. 疫情持续时间超出预期：可能进一步抑制旅客信心，延缓需求复苏。
2. 宏观经济下行：抑制出行需求，影响航空公司盈利能力。
3. 油价上涨与汇率波动：增加运营成本，影响净利润。
4. 极端天气或群体事件：短期冲击旅客出行意愿，影响营收。

估值与盈利预测

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师程新星具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。

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