20221028-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2022年三季报点评_固废增长稳健_燃气依旧承压_3页_415kb

瀚蓝环境 (600323) 2022年三季报总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323）在2022年前三季度实现营业收入96.10亿元，同比增长34.89%，但归母净利润为8.68亿元，同比下降6.56%。其中，第三季度营收34.75亿元，同比增长35.05%，归母净利润3.18亿元，同比增长5.47%。公司整体表现稳健，尤其在固废业务方面增长显著，但燃气业务仍面临成本压力。

主要观点与关键信息

1. 固废业务增长稳健

• 固废业务是公司主要收入来源，前三季度实现收入52.44亿元，同比增长43.46%，占主营收入的55.80%。
• 净利润为7.51亿元，同比增长32.03%，主要得益于垃圾焚烧项目投产和环卫业务规模扩大。
• 截至2022年9月底，公司垃圾焚烧项目总规模达34250吨/日，其中已投运26050吨/日，建设中4550吨/日，筹建650吨/日，未建3000吨/日。
• 吨上网电量提升至321.91度，有助于提升运营效率。

2. 燃气业务承压，但有望修复

• 燃气业务前三季度收入30.04亿元，同比增长31.25%，占主营收入的31.97%。
• 净利润亏损约0.8亿元，同比下降1.8亿元，主要由于气源成本上涨导致进销差价缩窄。
• 公司正通过与政府部门沟通价格机制、拓展燃气工程和非燃业务、优化气源结构等措施缓解成本压力，恢复盈利能力。

3. 供水业务受疫情影响

• 供水业务前三季度收入7.07亿元，同比下降1.77%，主要因疫情影响供水工程和售水量。
• 排水业务收入4.43亿元，同比增长35.40%，受益于污水处理结算收益补确认及生活污水管网收入增加。

4. 费用管控良好，期间费用率下降

• 期间费用率同比下降2.6个百分点至9.88%。
• 销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.17pct、1.06pct、0.63pct、0.74pct。

5. 固废产业园具备复制优势

• 公司打造了国内首个固废全产业链综合园区—南海固废处理环保产业园。
• 通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同实现降本增效，已在顺德、开平等地区成功复制推广，未来有望进一步扩展。

6. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测分别为13.72亿元、16.36亿元、18.96亿元。
• 对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
• 公司凭借横向扩张与整合能力，有望持续提升盈利规模，燃气业务修复可期。

7. 财务数据概览

• 资产负债表：资产总计从2021年的292.78亿元增长至2024年的375.24亿元，负债总计从187.43亿元增长至236.38亿元，资产负债率从64.02%降至62.99%。
• 利润表：毛利率从22.96%提升至26.85%，归母净利率从9.88%提升至13.29%。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增加，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流逐渐减少。

8. 市场数据

• 收盘价19.41元，一年内最低价16.68元，最高价22.54元。
• 市净率1.49倍，流通A股市值158.26亿元，总市值158.26亿元。

风险提示

• 政策推广项目进展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 政策风险。

投资建议

维持“买入”评级，公司具备较强的业务增长潜力和良好的费用管控能力，未来盈利有望持续提升，燃气业务修复可期。