20210812-西南证券-瀚蓝环境-600323.SH-2021半年报点评_固废业务持续发力_助力业绩高增长_4页_1mb

报告摘要

固废业务持续发力，助力业绩高增长总结

核心内容

公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入45.5亿元，同比增长45.1%；归母净利润6.3亿元，同比增长36.0%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长34.9%。尽管净利润增长低于营收增长，但公司整体业绩表现良好，主要得益于固废处理和能源业务的快速扩张。

主要观点

业务增长显著：公司2021年上半年营收和净利润均实现双位数增长，其中固废处理业务营收24.0亿元（+44.3%），能源业务营收14.0亿元（+71.2%），供水和排水业务也因复工复产而稳定增长。
固废业务扩张期：公司生活垃圾焚烧发电在手订单为34150吨/日（不含顺德项目），其中已投产22950吨/日，试运营1600吨/日，正在建设4050吨/日，筹建2250吨/日，未建3300吨/日。公司正积极推行“大固废”战略，完善产业链纵向协同，新增多个项目储备，如福清市和桂平市垃圾焚烧发电项目。
提高分红比例：公司宣布在2021-2023年期间累计分红不低于可分配利润的30%，显示出对股东回报的重视及对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.68元、2.03元、2.44元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2020年为7481.44亿元，预计2021年为9284.68亿元，2022年为10897.28亿元，2023年为12521.93亿元。
净利润：2020年为1057.68亿元，预计2021年为1370.94亿元，2022年为1653.56亿元，2023年为1986.87亿元。
每股收益：预计2021年为1.68元，2022年为2.03元，2023年为2.44元。
净资产收益率（ROE）：预计2021年为15.12%，2022年为16.04%，2023年为16.84%。
PE：预计2021年为13倍，2022年为11倍，2023年为9倍。
PB：预计2021年为1.99倍，2022年为1.75倍，2023年为1.53倍。

营运与盈利分析

毛利率：预计2021年为29.99%，2022年为30.23%，2023年为30.41%，持续提升。
三费率：预计2021年为12.13%，2022年为11.72%，2023年为10.94%，逐步下降。
净利率：预计2021年为14.77%，2022年为15.17%，2023年为15.87%，持续改善。
EBITDA：预计2021年为3221.20亿元，2022年为3750.51亿元，2023年为4256.66亿元，呈增长趋势。

现金流量与资产负债

经营活动现金流净额：预计2021年为2955.14亿元，2022年为3820.80亿元，2023年为4222.02亿元，保持正向增长。
投资活动现金流净额：预计2021年为-2920亿元，2022年为-1920亿元，2023年为-1920亿元，主要因资本支出。
筹资活动现金流净额：预计2021年为340.42亿元，2022年为-1658.91亿元，2023年为-2058.33亿元，呈现波动趋势。
资产负债率：预计2021年为67.20%，2022年为64.73%，2023年为61.45%，逐步下降。

风险提示

业务拓展不及预期
可再生能源补贴变动风险

投资评级说明

公司评级：维持“买入”评级
行业评级：未明确，但根据投资建议推测行业表现优于市场

分析师信息

分析师：王颖婷
执业证号：S1250515090004
电话：023-67610701
邮箱：wyting@swsc.com.cn

联系方式

西南证券研究发展中心
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
- 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502，邮编100045
- 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023
- 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040

销售团队联系方式

上海：
- 蒋诗烽：地区销售总监，座机021-68415309，手机18621310081，邮箱jsf@swsc.com.cn
- 张方毅：高级销售经理，座机021-68413959，手机15821376156，邮箱zfyi@swsc.com.cn
- 付禹：销售经理，座机021-68415523，手机13761585788，邮箱fuyu@swsc.com.cn
- 黄滢：销售经理，座机18818215593，手机18818215593，邮箱hying@swsc.com.cn
- 蒋俊洲：销售经理，座机18516516105，手机18516516105，邮箱jiangjz@swsc.com.cn
- 刘琦：销售经理，座机18612751192，手机18612751192，邮箱liuqi@swsc.com.cn
- 崔露文：销售经理，座机15642960315，手机15642960315，邮箱clw@swsc.com.cn
- 陈慧琳：销售经理，座机18523487775，手机18523487775，邮箱chhl@swsc.com.cn
- 王昕宇：销售经理，座机17751018376，手机17751018376，邮箱wangxy@swsc.com.cn
北京：
- 李杨：地区销售总监，座机18601139362，手机18601139362，邮箱yfly@swsc.com.cn
- 张岚：地区销售副总监，座机18601241803，手机18601241803，邮箱zhanglan@swsc.com.cn
- 彭博：销售经理，座机13391699339，手机13391699339，邮箱pbyf@swsc.com.cn
- 来趣儿：销售经理，座机15609289380，手机15609289380，邮箱Iqe@swsc.com.cn
广深：
- 林芷婉：高级销售经理，座机15012585122，手机15012585122，邮箱linzw@swsc.com.cn
- 陈慧玲：高级销售经理，座机18500709330，手机18500709330，邮箱chl@swsc.com.cn
- 郑龑：销售经理，座机18825189744，手机18825189744，邮箱zhengyan@swsc.com.cn
- 杨新意：销售经理，座机17628609919，手机17628609919，邮箱yxy@swsc.com.cn